はじめに
Public Employees Retirement Association of New Mexico(PERA)は、ニューメキシコ州および地方自治体、郡の職員の退職年金を管理する150億ドル規模の組織です。多くの公的年金と同様に、PERAのポートフォリオはパブリックマーケットとプライベートマーケットに分散され、それぞれの市場内の資産クラスに対して目標配分が設定されています。しかし、同業他社と比較してPERAが特異なのはリスクに対するアプローチです。PERAの投資アソシエイトにこのアプローチとNasdaq eVestment™ TopQ+による支援について伺いました。
ポートフォリオ構築における革新的アプローチ
PERAがポートフォリオ構築を考える際には、資産クラスに関わらずリスク予算配分とアルファ・ベータの創出という観点から行います。このプロセスの中心は、ファンドのリターンのうちどれだけが真に特異的(アルファ)であり、どれがベータや代替リスクプレミアムによるものかを理解することです。PERAの見解では、ベータエクスポージャーは流動性の高い市場を通じて容易かつ効率的に獲得可能です。一方で、アクティブリターンやアルファを生み出す戦略はアクセスコストが高くなります。PERAが避けたいのは、アルファを得ながらベータエクスポージャーに対してアクティブリターン型の手数料を支払うことです。
"プライベート領域では、これらのマネージャーに内包されたベータに対して支払いたくありません。ファンドマネージャーが独自または特異的な戦略を持つと主張しても、実際にはある程度レバレッジドベータを提供しているか、他でより効率的にアクセス可能な共通のリスク要因へのエクスポージャーを与えている可能性があります。"
そのため、プライベートマーケットファンドのデューデリジェンスプロセスにおいては、マネージャーがどの程度アルファを生み出しているかを評価し、ポートフォリオ企業でどのように価値を創出しているかを理解することが重要な要素となっています。
クライアントについて
Public Employees Retirement Association of New Mexico
投資アソシエイト、Public Employees Retirement Association of New Mexico
説明:
150億ドル規模の年金制度
所在地:
ニューメキシコ州サンタフェ市&アルバカーキ市
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投資アソシエイト、Public Employees Retirement Association of New Mexico
説明:
150億ドル規模の年金制度所在地:
ニューメキシコ州サンタフェ市&アルバカーキ市
マネージャーを比較したり、各ポートフォリオ内の実際の案件を評価したりできる一元的な場所はありませんでした。Nasdaq eVestment TopQ+導入前は、そのような手段がなかったのです。
ベータの海の中でアルファを見出す
マネージャーのアルファ創出能力を理解するために、PERAは公開市場同等(PME)分析を用いて実績を評価します。パフォーマンスをパブリックベンチマークと比較することで、リターンがアルファを生み出しているのか、より広く言えば超過価値を創出しているのかを判断します。TopQ+導入前は、複数のマネージャーにわたるPME分析の構築が、統一性や深みを欠く煩雑な作業でした。"マネージャーを比較したり、各ポートフォリオ内の実際の取引を評価したりできるワンストップの場所がなく、TopQ+導入前はそのような方法がありませんでした。"
TopQ+への移行により、PERAはアルファ創出のための集中化かつ一貫したツールを得ました。このプラットフォームにより、複数のマネージャーにわたるPME分析をより効率的に実施できるようになり、個別の取引に深く入り込んで価値創造をより詳細に理解する機能も加わりました。"当チームは小規模なため、業務効率化は非常に重要です。TopQ+を開いて数クリックで必要なデータを確認できることが鍵となっています。"
料金体系を評価し利害を一致させるためのアルファの特定
前述の通り、PERAはベータエクスポージャーに対して過剰な支払いを避けることに強く注力しています。つまり、ファンドマネージャーが生み出すアルファの水準を特定できることが、ファンドの料金体系が妥当かどうかを評価する上で極めて重要です。Nasdaq eVestment TopQ+の公開市場同等(PME)機能はこの分析の中心であり、PERAがマネージャーの実績を関連するパブリックインデックスと容易に比較できるようにしています。
"マネージャーを評価する際、最初に問うのは"ベンチマークやベータに対してどのような成果を上げているかです。"もしベータを上回る価値を生み出していなければ、マネージャーをより深く理解するための質問につながります。さらに掘り下げると、より現実的なベータを特定したり、戦略が単に当ポートフォリオ内で魅力的でないと判断したりすることもあります。いずれにせよ、この分析は有意義な議論を促します。"
PERAにとって、料金体系をアルファ創出の観点で議論することはLPとGPの利害を一致させるうえで有効です。2%の管理手数料や20%のキャリーといった標準的な料金体系を支払う代わりに、PERAはファンドマネージャーに対し、純粋にアルファ創出に基づくより有利な料金体系を提案することがあります。アルファの創出は容易ではないため、PERAは投資の洞察力に報酬を賭ける意欲のあるマネージャーに対してより有利な条件を提示します。マネージャーの反応も投資アソシエイトによれば洞察をもたらします。
"多くのマネージャーはアルファを生み出していると主張します。それは事実かもしれませんが、従来のキャリーモデルと比較してGPにより高い料金をもたらす強いアルファや超過価値の一部を受け取る選択肢を提示した際に、それを躊躇する場合は非常に示唆的です。提案の説明が不十分だったのか、あるいは彼らが一貫してアルファを生み出す能力に自信がないのかのいずれかです。いずれにせよ、それがマネージャーとの良好な対話につながります。"
TopQ+はマネージャーのリターンの内訳を具体的な要素に分解するのに役立つツールです。ポートフォリオ企業のリターン要因や地理的・セクター別のエクスポージャーを把握し、複数ファンド間でのデータ比較も可能です。こうした機能はすべてユーザーにとって直感的であり、この種のツールにおいて非常に重要です。
データ駆動型チームに権限を与える中央ハブ
機関投資のコミュニティにおいて、PERAとその独自のポートフォリオ構築手法は、ファンドマネージャーのデューデリジェンスに対するより定量的アプローチを推進する業界の先端に位置しています。TopQ+の集中管理された直感的なプラットフォームは、PERAのチームにとって、ポートフォリオの意思決定に必要な貴重なデータと分析へのアクセスを可能にしています。
"TopQ+はマネージャーのリターンの流れを具体的な要素に分解するのに役立つ優れたツールです。ポートフォリオ企業のリターン要因や地理的・セクター別のエクスポージャーを把握し、複数ファンド間でのデータ比較も可能です。こうした機能はすべてユーザーにとって直感的であり、この種のツールにおいて非常に重要です。"
プライベートファンドのデューデリジェンスを効率化し、拡大する
LPとして、意思決定の質に対するご自身および関係者の信頼を確保するために堅牢なデューデリジェンスプロセスを実行しつつ、今日の資金調達サイクルの量とスピードに対応できる効率性も求められます。Nasdaq eVestment TopQ+は必要なデータとそれを活用するためのツールを一元的に提供します。–
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LPとして、意思決定の質に対するご自身および関係者の信頼を確保するために堅牢なデューデリジェンスプロセスを実行しつつ、今日の資金調達サイクルの量とスピードに対応できる効率性も求められます。Nasdaq eVestment TopQ+は必要なデータとそれを活用するためのツールを一元的に提供します。–
