Nel marzo 2020, mentre il mondo si svegliava alla gravità della pandemia di COVID-19, gli asset owners si svegliavano di fronte a perdite crescenti nei loro vari portafogli. Più di un decennio dopo la Grande Crisi Finanziaria (2008), i mercati degli asset stavano finalmente vivendo un grande crollo. Solo cinque mesi dopo, l'S&P 500 aveva recuperato il suo picco precedente. Questi tempi senza precedenti implicano una distribuzione molto più ampia del normale degli esiti futuri potenziali. In momenti come questi, è imperativo essere in grado di monitorare regolarmente il rischio e le esposizioni ai fattori di un portafoglio.
Johnathan Crist, CFA FRM è un Sr. Investment Analyst presso la Georgia Tech Foundation, Inc., dove fa parte del team che gestisce 2,3 miliardi di dollari in asset. Le sue responsabilità includono la gestione dell'allocazione del portafoglio, del rischio e del programma di derivati.
Le riflessioni qui sono il risultato di una collaborazione di diversi mesi tra Georgia Tech Foundation e Nasdaq Solovis per implementare un sistema di rischio ex-ante aggiornato senza soluzione di continuità, che alla fine è diventato Nasdaq Solovis Risk Analytics. Gran parte di questo sforzo si è svolto durante le parti più volatili della pandemia di COVID-19. Nasdaq Solovis to implement a bottoms-up, seamlessly updated ex-ante risk system, which ultimately became Nasdaq Solovis Risk Analytics. Much of this effort occurred during the most volatile parts of the COVID-19 pandemic.
Johnathan Crist, CFA, FRM
Analista Senior degli Investimenti, Georgia Tech Foundation, Inc.
Descrizione:
2,3 Mld $ Fondo di dotazione
Luogo:
Atlanta, Georgia
Johnathan Crist, CFA, FRM
Analista Senior degli Investimenti, Georgia Tech Foundation, Inc.
Descrizione:
2,3 Mld $ Fondo di dotazione
Luogo:
Atlanta, Georgia
Durante i periodi favorevoli, il rischio di portafoglio è spesso un pensiero secondario. Quando i prezzi degli asset salgono e la volatilità del mercato è bassa, il rischio diventa più un processo di controllo da effettuare una o due volte l'anno. Quando arriva il momento, le istituzioni rispolverano i loro vecchi fogli di calcolo, li aggiornano per i cambiamenti, incorporano le ultime ipotesi nel miglior modo possibile e sperano per il meglio. Tende ad essere un processo molto più reattivo che proattivo.
Uno dei motivi è che un'analisi robusta del rischio di un portafoglio richiede molti input e ipotesi.
È impegnativo organizzare tutto anche solo una volta. Farlo regolarmente richiede coordinazione tra portafogli e silos funzionali, competenza nel rischio e grandi quantità di dati automatizzati.
Nasdaq Solovis Risk Analytics ha portato la sofisticazione di ciò che stavamo facendo a un nuovo livello, il che ha comportato una maggiore fiducia nei dati e una migliore gestione complessiva del portafoglio. Nasdaq Solovis Risk Analytics brought the sophistication of what we were doing to a new level, which resulted in greater trust in the data and better overall portfolio management.
Nel 2019, la Georgia Tech Foundation (GTF), che gestisce un patrimonio di oltre 2,3 miliardi di dollari, è diventata il primo cliente di Nasdaq Solovis per Risk Analytics. A quel punto, Solovis Risk Analytics consisteva solo in un codice Python prototipo che stampava calcoli in un report su foglio di calcolo Excel. Tuttavia, GTF era anche cliente di Solovis Portfolio Analytics. Ciò significava che Solovis poteva vedere l'allocazione di GTF per ogni azione e obbligazione nel suo portafoglio (incluso il pieno accesso ai portafogli di molti dei suoi gestori) nel tempo. Un sistema di rischio costruito su questi dati aveva il vantaggio di poter generare calcoli di rischio utilizzando le effettive partecipazioni del portafoglio fino al singolo titolo.Nasdaq Solovis' first Risk Analytics client. At that point, Solovis Risk Analytics consisted only of prototype Python code that printed calculations into an Excel spreadsheet report. But GTF was also a Solovis Portfolio Analytics client. This meant that Solovis could see GTF's allocation to every stock and bond in its portfolio (including full look-through into the portfolios of many of its managers) throughout time. A risk system built on top of this data had the advantage of being able to generate risk calculations using the portfolio's actual holdings down to the individual security.
Un importante svantaggio di molti altri sistemi di rischio è che si basano sui rendimenti piuttosto che sulle posizioni. La conseguenza del calcolo delle esposizioni ai fattori e del rischio utilizzando i rendimenti è che la serie storica dei rendimenti di un gestore riflette stili, allocazioni di asset e opinioni in evoluzione. Pertanto, le metriche di rischio calcolate utilizzando questi rendimenti catturano la posizione media del gestore o del portafoglio durante il periodo di analisi. Tuttavia, quando si effettua un'analisi del rischio, il miglior predittore del rischio ex-ante sono le posizioni attuali.
Solovis ha deciso di risolvere questo problema per GTF e altri clienti futuri, costruendo una piattaforma analitica sopra il tesoro di dati a livello di posizioni a cui aveva già accesso tramite Portfolio Analytics.
Crist ha spiegato: "Solovis era stato il nostro strumento principale utilizzato per monitorare l'allocazione del nostro portafoglio. Come gruppo, ci siamo sempre sfidati a guardare oltre i semplici pesi delle classi di attività per comprendere la nostra vera allocazione del portafoglio. Avevamo integrato la nostra allocazione live in Solovis con alcuni modelli Excel rudimentali per monitorare il rischio del nostro portafoglio e il beta azionario. Il lancio di Solovis Risk Analytics ha portato la sofisticazione di ciò che stavamo facendo a un nuovo livello, il che ha comportato una maggiore fiducia nei dati e una migliore gestione complessiva del portafoglio."
Nasdaq Solovis aveva sviluppato prototipi di algoritmi di rischio e codice in collaborazione con GTF per gran parte del 2019. È stato utilizzato un approccio iterativo in cui funzionalità come l'analisi degli scenari e i proxy di rischio per attività illiquide sono stati sviluppati e poi testati in versione beta con GTF. Tuttavia, mentre un front-end per la sua applicazione di rischio era ancora in fase di sviluppo, è scoppiata la crisi del COVID-19. GTF non aveva tempo di aspettare il prodotto finale - aveva bisogno di risposte sui rischi immediatamente. Nasdaq Solovis had been prototyping risk algorithms and code in collaboration with GTF for much of 2019. An iterative approach was used where features such as scenario analysis and risk proxies for illiquid assets were developed and then beta-tested with GTF. But then as a front-end for its risk application was still under development, the COVID-19 crisis hit. GTF didn't have time to wait for the final product - it needed risk answers right then.
Durante quelle settimane stressanti, Solovis ha fornito a GTF rapporti regolari sul rischio utilizzando il suo codice del motore di rischio già sviluppato e fogli di calcolo Excel. Questi rapporti includevano informazioni aggiornate sulla volatilità del portafoglio, esposizioni ai fattori, principali contributori al rischio e l'impatto previsto di ulteriori shock economici.
« Nessuno è mai veramente preparato al 100% per il tipo di evento che si è verificato a febbraio e marzo del 2020 », ha detto Crist. « Questo era particolarmente vero poiché non eravamo ancora alla fase finale di attivazione della piattaforma di rischio. Indipendentemente da quanto fosse avanzato il progetto, i dati erano fondamentali per le circostanze. Era cruciale comprendere come il nostro portafoglio fosse posizionato, sia durante la vendita del mercato sia nel successivo rimbalzo. »
Questa prova del fuoco sia del processo di gestione del rischio di GTF che del nuovo software di rischio di Solovis ha aiutato GTF a fare le mosse necessarie per emergere indenne dalla volatilità del mercato. E si è rivelata la migliore prova di concetto che Solovis Risk Analytics potesse chiedere. Durante questo periodo, Solovis ha dimostrato di poter produrre analisi del rischio approfondite su richiesta. E queste analisi potrebbero quindi essere utilizzate per aiutare a informare il processo di investimento durante i periodi peggiori e più stressanti.
Nell'autunno del 2020, Solovis ha completato il front-end della nuova applicazione Risk Analytics. Integrata completamente con Solovis Portfolio Analytics e accessibile su richiesta, la Georgia Tech Foundation ha potuto finalmente abbandonare i fogli di calcolo.
«Gli eventi di febbraio e marzo del 2020 hanno accelerato il progetto. Hanno fornito un eccellente riscontro sui parametri e sui proxy che stavamo assegnando a diverse parti del nostro portafoglio. Stavamo affrontando uno scenario di stress reale che potevamo utilizzare per confrontare con ciò che osservavamo negli scenari ipotetici in Solovis Risk Analytics. Calibrare il modello sui risultati effettivi dei mercati ci ha permesso di acquisire fiducia nei dati per il futuro.»
Stavamo affrontando uno scenario di stress reale che potevamo utilizzare per confrontare con ciò che osservavamo negli scenari ipotetici in Solovis Risk Analytics. Calibrare il modello sui risultati effettivi dei mercati ci ha permesso di acquisire fiducia nei dati per il futuro.
Oggi, GTF rimane un cliente soddisfatto di Solovis Risk Analytics. Ogni settimana, GTF utilizza Solovis Risk Analytics per monitorare il rischio e le esposizioni del portafoglio. Le chiamate settimanali con il Solovis' R&D team (il team che ha costruito l'applicazione Risk Analytics) sono utilizzate per rimanere aggiornati sia dal punto di vista del rischio di investimento che della modellazione.
"Come il rapporto che abbiamo con Solovis sul lato delle analisi di portafoglio, il Risk Analytics team è diventato un'estensione del nostro staff," ha detto Crist. "Le nostre chiamate settimanali vanno oltre i semplici aggiornamenti sull'applicazione, ma coprono tutti gli argomenti relativi alla gestione del rischio, dalle migliori pratiche alle considerazioni per future implementazioni e agli eventi attuali di interesse. Raramente si incontra un team così aperto alla conversazione e ai suggerimenti come il Risk Analytics team di Solovis."
Una cosa in particolare che piace alla Georgia Tech Foundation del suo rapporto con Solovis è che va oltre una semplice relazione tra fornitore di software e cliente. Per GTF, Solovis è più un partner di ricerca che un vendor. E per Solovis, GTF è un partner di ideazione e un punto di riferimento.
Ad esempio, durante l'autunno del 2020, quando GTF era interessata a comprendere meglio la sua esposizione alla volatilità non lineare delle azioni, il Solovis' R&D team ha aiutato a sviluppare diversi nuovi fattori specifici per la volatilità che sono attualmente utilizzati per potenziare il modello di base dei fattori di rischio di GTF.
Nasdaq Solovis Risk Analytics elimina la necessità di sistemi di rischio isolati e fogli di calcolo inefficienti, offrendo una piattaforma completa di gestione e reportistica del rischio per tutti i tipi di asset. Come parte della piattaforma complessiva Solovis Portfolio Analytics, l'applicazione Solovis Risk fornisce informazioni accurate e tempestive su esposizione, performance e dati di liquidità per l'analisi di scenari storici e test di stress di mercato.
Nasdaq Solovis Risk Analytics elimina la necessità di sistemi di rischio isolati e fogli di calcolo inefficienti, offrendo una piattaforma completa di gestione e reportistica del rischio per tutti i tipi di asset. Come parte della piattaforma complessiva Solovis Portfolio Analytics, l'applicazione Solovis Risk fornisce informazioni accurate e tempestive su esposizione, performance e dati di liquidità per l'analisi di scenari storici e test di stress di mercato.
