En marzo de 2020, cuando el mundo despertó a la gravedad de la pandemia de COVID-19, los propietarios de activos se enfrentaron a pérdidas crecientes en sus diversas carteras. Más de una década después de la Gran Crisis Financiera (2008), los mercados de activos finalmente experimentaban un gran colapso. Apenas cinco meses después, el S&P 500 había recuperado su pico anterior. Estos tiempos sin precedentes implican una distribución mucho más amplia de los resultados futuros potenciales. En momentos como estos, es imperativo poder monitorear regularmente el riesgo y las exposiciones a factores de una cartera.
Johnathan Crist, CFA FRM, es un Analista de Inversiones Senior en la Georgia Tech Foundation, Inc., donde forma parte del equipo que gestiona 2,3 mil millones de dólares en activos. Sus responsabilidades incluyen la gestión de la asignación de cartera, el riesgo y el programa de derivados.
Las reflexiones aquí son el resultado de una colaboración de varios meses entre Georgia Tech Foundation y Nasdaq Solovis para implementar un sistema de riesgo ex-ante, actualizado sin interrupciones desde la base, que finalmente se convirtió en Nasdaq Solovis Risk Analytics. Gran parte de este esfuerzo ocurrió durante las partes más volátiles de la pandemia de COVID-19.
Johnathan Crist, CFA, FRM
Analista de Inversiones Senior, Georgia Tech Foundation, Inc.
Descripción:
Dotación de 2,3 mil millones $
Ubicación:
Atlanta, Georgia
Johnathan Crist, CFA, FRM
Analista de Inversiones Senior, Georgia Tech Foundation, Inc.
Descripción:
Dotación de 2,3 mil millones $
Ubicación:
Atlanta, Georgia
Durante los buenos tiempos, el riesgo del portafolio a menudo es una consideración secundaria. Cuando los precios de los activos suben y la volatilidad del mercado es baja, el riesgo es más un proceso de marcar la casilla una o dos veces al año. Cuando llega el momento, las instituciones desempolvan sus viejas hojas de cálculo, las actualizan para reflejar los cambios, incorporan las últimas suposiciones lo mejor que pueden y esperan lo mejor. Tiende a ser un proceso mucho más reactivo que proactivo.
Una de las razones es que hay muchos insumos y supuestos que intervienen en un análisis robusto del riesgo de un portafolio:
Es mucho para reunir incluso una vez. Hacerlo regularmente requiere coordinación entre silos de cartera y funcionales, experiencia en riesgo y cantidades significativas de datos automatizados.
Nasdaq Solovis Risk Analytics llevó la sofisticación de lo que estábamos haciendo a un nuevo nivel, lo que resultó en una mayor confianza en los datos y una mejor gestión general de la cartera.
En 2019, Georgia Tech Foundation (GTF), que gestiona un fondo de más de 2,3 mil millones de dólares, se convirtió en el primer cliente de Risk Analytics de Nasdaq Solovis. En ese momento, Solovis Risk Analytics consistía únicamente en código prototipo de Python que imprimía cálculos en un informe de hoja de cálculo de Excel. Pero GTF también era cliente de Solovis Portfolio Analytics. Esto significaba que Solovis podía ver la asignación de GTF a cada acción y bono en su portafolio (incluyendo una visión completa de los portafolios de muchos de sus gestores) a lo largo del tiempo. Un sistema de riesgo construido sobre estos datos tenía la ventaja de poder generar cálculos de riesgo utilizando las tenencias reales del portafolio hasta el nivel de seguridad individual.
Una desventaja clave de muchos otros sistemas de riesgo es que se basan en retornos en lugar de posiciones. La consecuencia de calcular las exposiciones a factores y el riesgo utilizando retornos es que las series temporales históricas de los retornos de un gestor reflejan estilos cambiantes, asignaciones de activos y perspectivas. Por lo tanto, las métricas de riesgo calculadas utilizando estos retornos capturan la posición promedio del gestor o portafolio durante el período de análisis. Sin embargo, al realizar un análisis de riesgo, el mejor predictor del riesgo ex-ante son las posiciones actuales.
Solovis se propuso resolver este problema para GTF y otros futuros clientes, construyendo una plataforma analítica sobre el valioso conjunto de datos a nivel de posiciones a los que ya tenía acceso a través de Portfolio Analytics.
Crist explicó: "Solovis había sido nuestra herramienta principal para monitorear la asignación de nuestra cartera. Como grupo, siempre nos desafiamos a mirar más allá de los pesos de las clases de activos para entender nuestra verdadera asignación de cartera. Habíamos integrado nuestra asignación en vivo en Solovis con algunos modelos básicos de Excel para monitorear nuestro riesgo de cartera y beta de acciones. El lanzamiento de Solovis Risk Analytics llevó la sofisticación de lo que estábamos haciendo a un nuevo nivel, lo que resultó en una mayor confianza en los datos y una mejor gestión general de la cartera."
Nasdaq Solovis había estado prototipando algoritmos de riesgo y código en colaboración con GTF durante gran parte de 2019. Se utilizó un enfoque iterativo en el que se desarrollaron características como el análisis de escenarios y los proxies de riesgo para activos ilíquidos, que luego fueron probados en beta con GTF. Pero cuando aún se estaba desarrollando un front-end para su aplicación de riesgo, estalló la crisis del COVID-19. GTF no tenía tiempo para esperar el producto final; necesitaba respuestas sobre el riesgo en ese momento.
Durante esas semanas estresantes, Solovis entregó informes regulares de riesgo de GTF utilizando su código de motor de riesgo ya desarrollado y hojas de cálculo de Excel. Estos informes incluían información actualizada sobre la volatilidad de su cartera, las exposiciones a factores, los principales contribuyentes al riesgo y el impacto proyectado de futuros choques económicos.
« Nadie está realmente 100 % preparado para el tipo de evento que ocurrió en febrero y marzo de 2020 », dijo Crist. « Esto fue especialmente cierto ya que no estábamos en una etapa final de tener la plataforma de riesgo en funcionamiento. Independientemente de lo avanzado que estuviera el proyecto, los datos eran vitales para las circunstancias. Era crucial entender cómo estaba posicionado nuestro portafolio, tanto cuando el mercado se desplomó como en el posterior rebote. »
Esta prueba de fuego tanto del proceso de gestión de riesgos de GTF como del nuevo software de riesgos de Solovis ayudó a GTF a realizar los movimientos necesarios para salir indemne de la volatilidad del mercado. Y resultó ser la mejor prueba de concepto que Solovis Risk Analytics podría haber pedido. Durante este período, Solovis demostró que podía producir análisis de riesgos perspicaces bajo demanda. Y estos análisis podrían ser utilizados para ayudar a informar el proceso de inversión durante los peores y más estresantes momentos.
En el otoño de 2020, Solovis completó la interfaz de la nueva aplicación de Análisis de Riesgo. Totalmente integrada con Solovis Portfolio Analytics y accesible bajo demanda, la Fundación Georgia Tech finalmente pudo dejar de usar hojas de cálculo definitivamente.
« Los eventos de febrero y marzo de 2020 terminaron acelerando el proyecto. Proporcionó una excelente verificación de hechos para los parámetros y proxies que estábamos asignando a diferentes partes de nuestro portafolio. Estábamos atravesando un escenario de estrés en vivo que podíamos usar para comparar con lo que estábamos viendo en los escenarios hipotéticos en Solovis Risk Analytics. Calibrar el modelo a la verdadera salida que ocurría en los mercados nos permitió, en última instancia, ganar confianza en los datos de cara al futuro. »
Estábamos atravesando un escenario de estrés en vivo que podíamos usar para comparar con lo que estábamos viendo en los escenarios hipotéticos en Solovis Risk Analytics. Calibrar el modelo al resultado real que ocurría en los mercados nos permitió, en última instancia, ganar confianza en los datos de cara al futuro.
Hoy en día, GTF sigue siendo un cliente satisfecho de Solovis Risk Analytics. Cada semana, GTF utiliza Solovis Risk Analytics para monitorear su riesgo y exposiciones del portafolio. Las llamadas de conferencia semanales con el Solovis' R&D team (el equipo que construyó la aplicación de Risk Analytics) se utilizan para mantenerse al tanto de las cosas tanto desde una perspectiva de riesgo de inversión como de modelado.
"Al igual que la relación que tenemos con Solovis en el área de Portfolio Analytics, el Risk Analytics team se ha convertido en una extensión de nuestro personal", dijo Crist. "Nuestras llamadas semanales van más allá de simples actualizaciones sobre la aplicación, ya que cubren todos los temas relacionados con la gestión de riesgos, desde las mejores prácticas hasta consideraciones para futuras implementaciones y eventos actuales relevantes. Rara vez se encuentra un equipo tan abierto a la conversación y las sugerencias como el Risk Analytics team en Solovis."
Una cosa en particular que le gusta a Georgia Tech Foundation de su asociación con Solovis es que va más allá de una simple relación de proveedor-cliente de software. Para GTF, Solovis es más un socio de investigación que un proveedor. Y para Solovis, GTF es un socio de ideación y un panel de consulta.
Por ejemplo, durante el otoño de 2020, cuando GTF estaba interesado en comprender mejor su exposición a la volatilidad no lineal de las acciones, el Solovis' R&D team ayudó a desarrollar varios nuevos factores específicos de volatilidad que actualmente se utilizan para complementar el modelo base de factores de riesgo de GTF.
Nasdaq Solovis Risk Analytics elimina la necesidad de sistemas de riesgo aislados y hojas de cálculo ineficientes, ofreciendo una plataforma completa de gestión y reporte de riesgos para todos los tipos de activos. Como parte de la plataforma general Solovis Portfolio Analytics, la aplicación Solovis Risk proporciona información precisa y oportuna sobre exposición, rendimiento y datos de liquidez para análisis de escenarios históricos y pruebas de estrés del mercado.
Nasdaq Solovis Risk Analytics elimina la necesidad de sistemas de riesgo aislados y hojas de cálculo ineficientes, ofreciendo una plataforma completa de gestión y reporte de riesgos para todos los tipos de activos. Como parte de la plataforma general Solovis Portfolio Analytics, la aplicación Solovis Risk proporciona información precisa y oportuna sobre exposición, rendimiento y datos de liquidez para análisis de escenarios históricos y pruebas de estrés del mercado.
