150億ドルの年金制度が、ファンドマネージャーとの利害を一致させるために、Nasdaq eVestment™ TopQ+でPME分析を活用
はじめに
Public Employees Retirement Association of New Mexico(PERA)は、ニューメキシコ州の州、自治体、郡の職員向け退職年金制度を運営する150億ドル規模の組織です。多くの公的年金制度と同様に、PERAのポートフォリオはパブリック市場とプライベートマーケットに分散されており、それぞれの市場内の各資産クラスに目標配分が設定されています。ただし、同業他社と比べた際にPERAを際立たせているのは、リスクへのアプローチです。このアプローチと、それをNasdaq eVestment™ TopQ+がどのように支えているのかを知るため、PERAの投資アソシエイトに話を伺いました。
ポートフォリオ構築への革新的なアプローチ
PERAがポートフォリオ構築を考える際は、資産クラスにかかわらず、リスクバジェッティングとアルファおよびベータの創出という観点で捉えます。このプロセスの中核は、ファンドのリターンストリームのうち、どの程度が真に個別性のあるもの(アルファ)で、どの程度がベータまたは代替リスクプレミアムなのかを理解することです。PERAの見解では、ベータ・エクスポージャーは流動性の高い市場を通じて容易かつ効率的に獲得できます。これに対し、アクティブリターンまたはアルファの創出を目的とする戦略は、アクセスコストが高くなります。PERAが避けたいのは、アルファを得ながら、ベータ・エクスポージャーに対してアクティブリターン型手数料を支払うことです。
"プライベートの領域では、こうしたファンドマネージャーに内包されたベータに対して対価を支払いたくありません。ファンドマネージャーは独自性のある戦略を掲げるかもしれませんが、実際には、ある程度は単にレバレッジをかけたベータ、あるいは他の共通のリスク要因へのエクスポージャーを提供しているだけであり、それらは別の場所でより効率的に取得できる可能性があります。"
そのため、プライベートマーケットのファンドデューデリジェンスプロセスにおける中核的な要素は、運用者がどの程度アルファを生み出しているかを評価し、ポートフォリオ企業でどのように価値を創出しているかを理解することです。
Public Employees Retirement Association of New Mexico
投資アソシエイト、Public Employees Retirement Association of New Mexico
説明:
150億ドルの年金制度
所在地:
ニューメキシコ州サンタフェ & アルバカーキ
投資アソシエイト、投資アソシエイト、Public Employees Retirement Association of New Mexico"ファンドマネージャーを比較したり、各ポートフォリオ内の実際の案件を評価したりするために、一元的に確認できる場所がありませんでした。Nasdaq eVestment TopQ+導入前は、そのようなことを行う手段がなかったのです。"
ベータがあふれる中でアルファを見いだす
ファンドマネージャーがアルファを生み出す能力を把握するために、PERAは実績をパブリックマーケット・イクイバレント(PME)分析で評価しています。パフォーマンスをパブリックベンチマークと比較することで、リターンがアルファ、あるいはより広くは超過価値を生み出しているかを判断できます。TopQ+を導入する前、複数のファンドマネージャーにわたってPME分析を構築する作業は、PERAにとって負担が大きく、統一性と深さに欠けていました。"ファンドマネージャーを比較したり、各ポートフォリオ内の実際の案件を評価したりするために、一元的に確認できる場所がありませんでした。TopQ+導入前は、そのようなことを行う手段がなかったのです。"
TopQ+への移行により、PERAはアルファを追求するうえで一元化された一貫性のあるツールを得ました。このプラットフォームにより、チームはさまざまな運用者にわたってPME分析をより効率的に実施できるようになり、個別案件に踏み込んで価値創造をより深く理解する機能も加わりました。"当チームは少人数なので、業務効率の向上は大きな意味を持ちます。TopQ+を開いて数回クリックするだけでこのデータを目の前に表示できるなら、それが重要です。"
手数料の妥当性を見極め、利害を一致させるためにアルファを見極める
前述のとおり、PERAはベータ・エクスポージャーに対して過剰な支払いをしないことに強く注目しています。つまり、ファンドマネージャーが生み出すアルファの水準を特定できることが、ファンドの料金体系が正当化されるかどうかを評価するうえで極めて重要です。Nasdaq eVestment TopQ+のPME機能もこの分析の中核であり、PERAが運用者の実績を関連するパブリック指数と容易に比較できるようにします。
"運用者を評価する際、最初の質問の一つは、"当社のベンチマークまたはベータに対してどのような成果を上げているか、です。"そのベータを上回る価値を加えていなければ、運用者をより深く理解するための問いにつながります。さらに質問を重ねることで、より現実的なベータを特定できる場合もあれば、その戦略が当社のポートフォリオ内では単純にそれほど魅力的ではないと判断する場合もあります。いずれにしても、この分析は有意義な対話につながります。"
PERAにとって、手数料をアルファ創出の観点で議論することは、LPおよびGPの持分の整合に役立ちます。2%の管理手数料や20%のキャリーインタレストといった標準的な料金体系を支払うのではなく、PERAは、アルファ創出のみに基づく、ファンドマネージャーにとってより有利な手数料条件を備えた構造を提案する可能性があります。アルファの創出は容易ではないため、PERAは、自らの投資洞察力を報酬に賭ける意思のある運用者に、より有利な条件を提示します。こうした議論に対して運用者がどう反応するかも、投資アソシエイトによれば洞察をもたらします。
"多くのファンドマネージャーは、自らがアルファを生み出していると説明します。これは事実かもしれませんが、従来のキャリーインタレスト型モデルと比べてGPにより高い手数料をもたらす、強いアルファまたは超過価値の観点でのアルファの一部を受け取るという選択肢を提示すると、–その提案に難色を示す場合は、示唆に富みます。こちらの提案の説明が不十分だったか、あるいは、継続的にアルファを生み出す能力に実際には自信がないかのいずれかです。いずれにしても、ファンドマネージャーとの有意義な対話につながります。"
投資アソシエイト、投資アソシエイト、Public Employees Retirement Association of New Mexico"TopQ+は、運用者のリターンストリームを実行可能な項目に分解するのに役立つ優れたツールです。ポートフォリオ企業のリターンのドライバーや、地理的エクスポージャー、セクターエクスポージャー、ファンド間のデータ比較などを確認できます。こうした機能はすべてユーザーにとって非常に直感的であり、このようなツールでは極めて重要です。"
データドリブンなチームを支える中核ハブ
機関投資の世界では、PERAとその独自のポートフォリオ構築アプローチが、ファンドマネージャーのデューデリジェンスにより定量的アプローチを取り入れようとする業界全体の動きの最前線にあります。TopQ+の一元化された直感的なプラットフォームは、PERAのチームに、ポートフォリオに関するより良い判断を下すために必要な貴重なデータと分析へのアクセスを提供します。
"TopQ+は、運用者のリターンストリームを実行可能な項目に分解するのに役立つ優れたツールです。ポートフォリオ企業のリターンのドライバーや、地理的エクスポージャー、セクターエクスポージャー、ファンド間のデータ比較などを確認できます。こうした機能はすべてユーザーにとって非常に直感的であり、このようなツールでは極めて重要です。"
より多くのコンテンツを翻訳し、お客様の体験向上に継続して取り組んでいます。ただし、これからご覧になるページは、まだ翻訳されていません。
サービスの改善を続けるにあたり、ご理解とご辛抱に感謝申し上げます。
AI翻訳
当翻訳ツールは正確性の向上に努めていますが、機械翻訳は完全ではなく、人間の翻訳者の代替にはなりません。翻訳は利便性のために、"現状有姿"で提供されます。英語から他言語への翻訳について、正確性、信頼性、または正しさを保証するものではありません。ソフトウェアの制約により、一部のコンテンツは正確に翻訳されない場合があります。ウェブサイト上では英語の原文が優先されます。翻訳の相違は拘束力を持たず、コンプライアンスまたは執行のための法的効力もありません。翻訳コンテンツの正確性に関するお問い合わせは、当サイトの公式英語版をご確認ください。