Introduction
Public Employees Retirement Association of New Mexico (PERA) est une organisation de 15 milliards de dollars qui gère les régimes de retraite des employés de l’État, des municipalités et des comtés du Nouveau-Mexique. Comme de nombreux régimes de retraite publics, le portefeuille de PERA est diversifié entre les marchés publics et privés, avec des allocations cibles définies pour les différentes classes d’actifs au sein de ces marchés. Ce qui distingue toutefois PERA de ses pairs, c’est son approche du risque. Nous avons échangé avec un associé en investissement de PERA afin de mieux comprendre cette approche et la manière dont elle est soutenue par Nasdaq eVestment™ TopQ+.
Une approche innovante de la construction de portefeuille
Lorsque PERA aborde la construction de portefeuille, elle le fait en termes de budgétisation du risque ainsi que de génération d’alpha et de bêta, indépendamment de la classe d’actifs. Au cœur de ce processus se trouve la compréhension de la part du flux de rendement d’un fonds qui est véritablement idiosyncratique (alpha), par opposition au bêta ou aux primes de risque alternatives. Selon PERA, l’exposition au bêta peut être obtenue facilement et efficacement via des marchés liquides. En revanche, les stratégies destinées à générer un rendement actif ou de l’alpha sont plus coûteuses d’accès. PERA cherche à éviter de payer des frais de type rendement actif pour une exposition au bêta tout en obtenant cet alpha.
"Dans le secteur privé, il est important de ne pas payer pour un bêta intégré au sein de ces gestionnaires. Un gestionnaire de fonds peut prétendre disposer d'une stratégie propriétaire ou idiosyncratique, mais en réalité, il se peut qu'il ne fournisse qu'un bêta à effet de levier, ou une exposition à un autre facteur de risque commun accessible de manière plus efficace ailleurs."
À cet égard, un élément central de leur processus de diligence raisonnable sur les fonds des marchés privés consiste à évaluer dans quelle mesure les gestionnaires génèrent de l'alpha et à comprendre comment ils créent de la valeur dans leurs sociétés de portefeuille.
À propos du client
Public Employees Retirement Association of New Mexico
Associé en investissement, Public Employees Retirement Association of New Mexico
Description :
Régime de retraite de 15 milliards de dollars
Sites :
Santa Fe et Albuquerque, Nouveau-Mexique
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Associé en investissement, Public Employees Retirement Association of New Mexico
Description :
Régime de retraite de 15 milliards de dollarsSites :
Santa Fe et Albuquerque, Nouveau-Mexique
Il n'existait aucun point d'accès unique permettant de comparer les gestionnaires ou d'évaluer les transactions réelles au sein de chaque portefeuille. Avant Nasdaq eVestment TopQ+, cela n'était pas possible.
Identifier l'alpha au sein d'un océan de bêta
Pour évaluer la capacité d’un gestionnaire à générer de l’alpha, PERA analyse son historique de performance à l’aide d’une analyse d’équivalent du marché public (PME). En comparant la performance aux indices de référence publics, ils peuvent déterminer si les rendements génèrent de l’alpha ou, plus généralement, une valeur excédentaire. Avant l’adoption de TopQ+, la construction d’une analyse PME sur plusieurs gestionnaires représentait pour PERA un processus lourd, manquant d’uniformité et de profondeur. "Il n’existait aucun point d’accès unique permettant de comparer les gestionnaires ou d’évaluer les transactions réelles au sein de chaque portefeuille. Nous n’avions aucun moyen de le faire avant TopQ+."
L’adoption de TopQ+ a offert à PERA un outil centralisé et cohérent dans leur quête d’alpha. Cette plateforme permet à leur équipe de réaliser plus efficacement des analyses d’équivalent du marché public (PME) sur plusieurs gestionnaires et offre la possibilité d’examiner en détail chaque transaction pour mieux comprendre la création de valeur. "Nous sommes une petite équipe, donc les gains d’efficacité opérationnelle sont essentiels. Pouvoir simplement ouvrir TopQ+ et accéder à ces données en quelques clics est primordial."
Identifier l'alpha pour Évaluer les frais et aligner les intérêts
Comme indiqué précédemment, PERA accorde une attention particulière à ne pas surpayer l'exposition au bêta. Cela implique que la capacité à identifier le niveau d'alpha généré par un gestionnaire de fonds est essentielle pour évaluer si la structure tarifaire d'un fonds est justifiée. La fonctionnalité PME de Nasdaq eVestment TopQ+ reste au cœur de cette analyse et permet à PERA de comparer aisément l'historique de performance d'un gestionnaire aux indices publics pertinents.
"Lors de l’évaluation d’un gestionnaire, l’une de nos premières questions est la suivante : "Comment se situe-t-il par rapport à notre indice de référence ou à notre bêta ?" Si aucune valeur n’est créée au-delà de ce bêta, cela suscite des interrogations qui nous permettent de mieux comprendre le gestionnaire. Après un examen plus approfondi, il est possible d’identifier un bêta plus réaliste ou de conclure que la stratégie n’est tout simplement pas suffisamment attractive dans notre portefeuille. Dans tous les cas, cette analyse favorise des échanges constructifs."
Pour PERA, aborder les frais en fonction de la création d'alpha permet d'aligner les intérêts des LP et des gestionnaires. Plutôt que de payer des structures tarifaires standards telles que 2 % de frais de gestion et 20 % de carried interest, PERA pourrait proposer une structure offrant au gestionnaire de fonds des conditions tarifaires plus avantageuses basées uniquement sur la création d'alpha. Générer de l'alpha n'est pas une tâche aisée ; c'est pourquoi PERA accorderait des conditions plus favorables aux gestionnaires prêts à engager leur rémunération sur leur savoir-faire en investissement. La manière dont les gestionnaires réagissent à ces discussions fournit également un aperçu, selon un Associé en investissement.
"La plupart des gestionnaires affirment générer de l'alpha. Cela peut être exact, mais lorsqu'on leur propose de percevoir une part de cet alpha qui, en termes d'alpha significatif ou d'excès de Valeur, entraînerait des frais plus élevés pour le GP par rapport au modèle traditionnel de carried interest, leur réticence à cette option peut être très révélatrice. Soit notre proposition n'a pas été suffisamment claire, soit ils manquent réellement de confiance dans leur capacité à produire de l'alpha de manière constante. Dans les deux cas, cela ouvre la voie à des échanges constructifs avec le gestionnaire."
TopQ+ est un outil efficace pour décomposer le flux de rendement du gestionnaire en éléments exploitables. Il permet d'identifier les moteurs de performance des sociétés en portefeuille, d'analyser l'exposition géographique et sectorielle, ainsi que de comparer les données entre différents fonds, etc. L'interface est très intuitive pour l'utilisateur, ce qui est essentiel dans un outil de ce type.
Un centre central pour renforcer une équipe fondée sur les données
Au sein de la communauté de l’investissement institutionnel, PERA et son approche singulière de la construction de portefeuille se positionnent à l’avant-garde de la tendance industrielle vers une approche plus quantitative de la due diligence des gestionnaires de fonds. La plateforme centralisée et intuitive de TopQ+ offre à l’équipe de PERA un accès aux données et analyses précieuses nécessaires à une prise de décision optimisée pour leur portefeuille.
"TopQ+ est un outil efficace pour décomposer le flux de rendement du gestionnaire en éléments exploitables. Il permet d'identifier les moteurs de performance des sociétés en portefeuille, d'analyser l'exposition géographique et sectorielle, ainsi que de comparer les données entre différents fonds, etc. L'interface est très intuitive pour l'utilisateur, ce qui est essentiel dans un outil de ce type."
Optimisez et étendez la diligence raisonnable des fonds privés
En tant que LP, vous devez trouver un équilibre délicat : mener un processus de diligence raisonnable rigoureux afin d'assurer à vous-même et aux parties prenantes la confiance dans la qualité de vos décisions, tout en restant suffisamment efficace pour gérer le volume et la rapidité des cycles de levée de fonds actuels. Nasdaq eVestment TopQ+ met à votre disposition les données nécessaires ainsi que les outils pour les exploiter — le tout en un seul endroit.
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En tant que LP, vous devez trouver un équilibre délicat : mener un processus de diligence raisonnable rigoureux afin d'assurer à vous-même et aux parties prenantes la confiance dans la qualité de vos décisions, tout en restant suffisamment efficace pour gérer le volume et la rapidité des cycles de levée de fonds actuels. Nasdaq eVestment TopQ+ met à votre disposition les données nécessaires ainsi que les outils pour les exploiter — le tout en un seul endroit.
