Im März 2020, als die Welt die Ernsthaftigkeit der COVID-19-Pandemie erkannte, wurden Vermögensinhaber mit steigenden Verlusten in ihren verschiedenen Portfolios konfrontiert. Mehr als ein Jahrzehnt nach der Großen Finanzkrise (2008) erlebten die Vermögensmärkte endlich einen großen Einbruch. Nur fünf Monate später hatte der S&P 500 seinen vorherigen Höchststand wieder erreicht. Diese beispiellosen Zeiten implizieren eine viel breitere als normale Verteilung potenzieller zukünftiger Ergebnisse. In Zeiten wie diesen ist es unerlässlich, die Risiken und Faktorexpositionen eines Portfolios regelmäßig zu überwachen.
Johnathan Crist, CFA FRM ist ein Sr. Investment Analyst bei der Georgia Tech Foundation, Inc., wo er Teil des Teams ist, das 2,3 Milliarden $ an Vermögenswerten verwaltet. Zu seinen Aufgaben gehört die Verwaltung der Portfolioallokation, des Risikos und des Derivateprogramms.
Die hier dargestellten Überlegungen sind das Ergebnis einer mehrmonatigen Zusammenarbeit zwischen der Georgia Tech Foundation und Nasdaq Solovis zur Implementierung eines von unten nach oben aufgebauten, nahtlos aktualisierten ex-ante Risikosystems, das letztendlich zu Nasdaq Solovis Risk Analytics wurde. Ein Großteil dieser Bemühungen fand während der volatilsten Phasen der COVID-19-Pandemie statt.
Johnathan Crist, CFA, FRM
Senior Investment Analyst, Georgia Tech Foundation, Inc.
Beschreibung:
2,3 Mrd. $ Stiftungskapital
Standort:
Atlanta, Georgia
Johnathan Crist, CFA, FRM
Senior Investment Analyst, Georgia Tech Foundation, Inc.
Beschreibung:
2,3 Mrd. $ Stiftungskapital
Standort:
Atlanta, Georgia
In guten Zeiten wird das Portfoliorisiko oft als nachträglicher Gedanke betrachtet. Wenn die Vermögenspreise steigen und die Marktvolatilität gering ist, wird das Risiko eher zu einem einmal- oder zweimal-jährlichen Abhaken. Wenn es soweit ist, werden Institutionen ihre alten Tabellenkalkulationen hervorholen, sie für Änderungen aktualisieren, die neuesten Annahmen so gut wie möglich einbeziehen und auf das Beste hoffen. Es ist tendenziell ein viel reaktiverer Prozess als ein proaktiver.
Ein Grund dafür ist, dass viele Eingaben und Annahmen in eine robuste Analyse des Risikos eines Portfolios einfließen:
Es ist schon einmal eine große Herausforderung, alles zusammenzuführen. Dies regelmäßig zu tun, erfordert Koordination über Portfolio- und Funktionssilos hinweg, Risikokompetenz und erhebliche Mengen automatisierter Daten.
Nasdaq Solovis Risk Analytics brachte die Raffinesse dessen, was wir taten, auf ein neues Niveau, was zu größerem Vertrauen in die Daten und einer besseren Gesamtportfolioverwaltung führte.
Im Jahr 2019 wurde die Georgia Tech Foundation (GTF), die ein Stiftungsvermögen von mehr als 2,3 Milliarden $ verwaltet, Nasdaq Solovis' erster Risk Analytics Kunde. Zu diesem Zeitpunkt bestand Solovis Risk Analytics nur aus einem Prototyp-Python-Code, der Berechnungen in einen Excel-Tabellenkalkulationsbericht druckte. Aber GTF war auch ein Solovis Portfolio Analytics Kunde. Dies bedeutete, dass Solovis die Allokation von GTF auf jede Aktie und Anleihe in seinem Portfolio sehen konnte (einschließlich vollständiger Einblicke in die Portfolios vieler seiner Manager) im Laufe der Zeit. Ein auf diesen Daten aufgebautes Risikosystem hatte den Vorteil, Risikoberechnungen unter Verwendung der tatsächlichen Bestände des Portfolios bis hin zu den einzelnen Wertpapieren zu generieren.
Ein wesentlicher Nachteil vieler anderer Risikosysteme ist, dass sie auf Renditen statt auf Positionen basieren. Die Folge der Berechnung von Faktorengagements und Risiken anhand von Renditen ist, dass die historische Zeitreihe der Renditen eines Managers die sich ändernden Stile, Asset-Allokationen und Ansichten widerspiegelt. Somit erfassen Risikometriken, die mit diesen Renditen berechnet werden, die durchschnittliche Positionierung des Managers oder Portfolios über den Analysezeitraum. Bei der Durchführung einer Risikoanalyse ist jedoch der beste Prädiktor für das ex-ante Risiko die aktuellen Positionen.
Solovis setzte sich zum Ziel, dieses Problem für GTF und andere zukünftige Kunden zu lösen, indem es eine analytische Plattform auf der Grundlage des Schatzes an Positionsdaten aufbaute, auf die es bereits über Portfolio Analytics Zugriff hatte.
Crist erklärte: "Solovis war unser Hauptwerkzeug zur Überwachung unserer Portfolioallokation. Als Gruppe haben wir uns immer herausgefordert, über die bloßen Gewichtungen der Anlageklassen hinauszuschauen, um unsere tatsächliche Portfolioallokation zu verstehen. Wir hatten unsere Live-Allokation in Solovis in einige grobe Excel-Modelle integriert, um unser Portfoliorisiko und das Aktien-Beta zu überwachen. Der Start von Solovis Risk Analytics brachte die Raffinesse dessen, was wir taten, auf ein neues Niveau, was zu größerem Vertrauen in die Daten und einer besseren Gesamtportfoliosteuerung führte."
Nasdaq Solovis hatte im Großteil des Jahres 2019 in Zusammenarbeit mit GTF Risikoprogramme und -algorithmen prototypisiert. Ein iterativer Ansatz wurde verwendet, bei dem Funktionen wie Szenarioanalysen und Risikoproxys für illiquide Vermögenswerte entwickelt und dann mit GTF beta-getestet wurden. Doch als ein Front-End für die Risikanwendung noch in der Entwicklung war, traf die COVID-19-Krise ein. GTF hatte keine Zeit, auf das Endprodukt zu warten - es benötigte sofort Risikolösungen.
In diesen stressigen Wochen lieferte Solovis regelmäßige Risikoberichte an GTF, indem es seinen bereits entwickelten Risikomotor-Code und Excel-Tabellen verwendete. Diese Berichte enthielten aktuelle Informationen über die Volatilität des Portfolios, Faktorbelastungen, wesentliche Risikobeiträge und die prognostizierten Auswirkungen weiterer wirtschaftlicher Schocks.
"Niemand ist jemals wirklich zu 100 % auf die Art von Ereignis vorbereitet, die im Februar und März 2020 stattfand", sagte Crist. "Dies war besonders zutreffend, da wir noch nicht ganz in der Endphase waren, die Risikoplattform in Betrieb zu nehmen. Unabhängig davon, wie weit das Projekt fortgeschritten war, waren die Daten entscheidend für die Umstände. Es war entscheidend zu verstehen, wie unser Portfolio positioniert war, sowohl als der Markt abverkauft wurde als auch beim anschließenden Aufschwung."
Diese Feuerprobe sowohl des Risikomanagementprozesses von GTF als auch der neuen Risikosoftware von Solovis half GTF, die notwendigen Schritte zu unternehmen, um unbeschadet aus der Marktvolatilität hervorzugehen. Und es stellte sich heraus, dass dies der beste Proof of Concept war, den Solovis Risk Analytics sich hätte wünschen können. In diesem Zeitraum bewies Solovis, dass es in der Lage war, auf Abruf aufschlussreiche Risikoanalysen zu erstellen. Und diese Analysen konnten dann genutzt werden, um den Investitionsprozess in den schlimmsten und stressigsten Zeiten zu unterstützen.
Im Herbst 2020 hat Solovis das Front-End der neuen Risk Analytics-Anwendung abgeschlossen. Vollständig integriert mit Solovis Portfolio Analytics und auf Abruf zugänglich, konnte die Georgia Tech Foundation endlich dauerhaft von Tabellenkalkulationen wegkommen.
"Die Ereignisse im Februar und März 2020 führten dazu, dass das Projekt schneller voranschritt. Sie boten eine hervorragende Überprüfung der Parameter und Stellvertreter, die wir verschiedenen Teilen unseres Portfolios zuwiesen. Wir durchliefen ein Live-Stress-Szenario, das wir nutzen konnten, um es mit den hypothetischen Szenarien in Solovis Risk Analytics zu vergleichen. Die Kalibrierung des Modells auf die tatsächlichen Ergebnisse, die auf den Märkten auftraten, ermöglichte es uns letztendlich, Vertrauen in die Daten für die Zukunft zu gewinnen."
Wir durchliefen ein Live-Stress-Szenario, das wir nutzen konnten, um es mit den hypothetischen Szenarien in Solovis Risk Analytics zu vergleichen. Die Kalibrierung des Modells auf die tatsächlichen Ergebnisse, die auf den Märkten auftreten, ermöglichte es uns letztendlich, Vertrauen in die zukünftigen Daten zu gewinnen.
Heute bleibt GTF ein zufriedener Solovis Risk Analytics Kunde. Jede Woche nutzt GTF Solovis Risk Analytics, um seine Risiken und Portfolioexpositionen zu überwachen. Wöchentliche Telefonkonferenzen mit Solovis' R&D team (dem Team, das die Risk Analytics Anwendung entwickelt hat) werden genutzt, um sowohl aus einer Investment-Risiko- als auch aus einer Modellierungsperspektive auf dem Laufenden zu bleiben.
"Ähnlich wie die Beziehung, die wir mit Solovis im Bereich Portfolio Analytics haben, ist das Risk Analytics team zu einer Erweiterung unseres Personals geworden", sagte Crist. "Unsere wöchentlichen Anrufe gehen über bloße Updates zur Anwendung hinaus und decken alle Themen rund um das Risikomanagement ab, von Best Practices über zukünftige Implementierungsüberlegungen bis hin zu aktuellen Ereignissen. Sehr selten trifft man auf ein Team, das so offen für Gespräche und Vorschläge ist wie das Risk Analytics team bei Solovis."
Eine Sache, die die Georgia Tech Foundation an ihrer Partnerschaft mit Solovis besonders schätzt, ist, dass sie über eine einfache Softwareanbieter-Kunden-Beziehung hinausgeht. Für GTF ist Solovis mehr ein Forschungspartner als ein Anbieter. Und für Solovis ist GTF ein Ideationspartner und Resonanzboden.
Zum Beispiel im Herbst 2020, als GTF daran interessiert war, sein Engagement in nichtlinearer Aktienvolatilität besser zu verstehen, half das Solovis' R&D team bei der Entwicklung mehrerer neuer volatilitätsspezifischer Faktoren, die derzeit zur Ergänzung des Basisrisikomodells von GTF verwendet werden.
Nasdaq Solovis Risk Analytics beseitigt die Notwendigkeit isolierter Risikosysteme und ineffizienter Tabellenkalkulationen und bietet eine vollständige Risikomanagement- und Berichtsplattform für alle Anlageklassen. Als Teil der gesamten Solovis Portfolio Analytics Plattform bietet die Solovis Risk Anwendung genaue, zeitnahe Einblicke in Exponierungs-, Leistungs- und Liquiditätsdaten für historische Szenarioanalysen und Marktstresstests.
Nasdaq Solovis Risk Analytics beseitigt die Notwendigkeit isolierter Risikosysteme und ineffizienter Tabellenkalkulationen und bietet eine vollständige Risikomanagement- und Berichtsplattform für alle Anlageklassen. Als Teil der gesamten Solovis Portfolio Analytics Plattform bietet die Solovis Risk Anwendung genaue, zeitnahe Einblicke in Exponierungs-, Leistungs- und Liquiditätsdaten für historische Szenarioanalysen und Marktstresstests.
