ผลการดำเนินงานของผู้จัดการเชิงรุก

ตลาดตราสารทุนปรับตัวขึ้นเป็นส่วนใหญ่ในปี 2025 แม้ระหว่างทางจะเผชิญความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม แม้ Nasdaq-100™ และ Russell 1000 จะให้ผลตอบแทนรวม 20.2% และ 17.4% ตามลำดับ แต่ตราสารทุนสหรัฐกลับให้ผลการดำเนินงานต่ำกว่าทั้งตลาดพัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่ตลอดทั้งปี ความผันผวนที่เกิดจาก Liberation Day และการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์อื่น ๆ รวมถึงการกลับมาของตราสารทุนต่างประเทศ เป็นหนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนหลักของเรื่องราวในปีนี้ ในมุมของปัจจัย ผลตอบแทนของหุ้นเติบโตเหนือกว่าหุ้นมูลค่าในสหรัฐ โดยได้แรงหนุนจากการลงทุนขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ อย่างไรก็ตาม ในตลาดพัฒนาแล้วต่างประเทศ หุ้นมูลค่าเอาชนะหุ้นเติบโตได้อย่างชัดเจน โดยดัชนี MSCI World ex-U.S. Value ให้ผลตอบแทนรวม 43.3% ในปี 2025 เทียบกับ 22.3% ของดัชนี MSCI World ex-U.S. Growth สุดท้าย หุ้นขนาดเล็กทำผลงานได้ใกล้เคียงกับหุ้นขนาดใหญ่ในภาพรวมของตราสารทุนต่างประเทศ แต่ให้ผลการดำเนินงานต่ำกว่าในสหรัฐ

• แม้ผู้จัดการกองทุนในกลุ่มหุ้นมูลค่าขนาดใหญ่ของสหรัฐที่บริหารเชิงรุกจะมีความหลากหลาย แต่จักรวาลนี้ยังทำผลงานได้อย่างน่าพอใจเมื่อเทียบกับรูปแบบการลงทุนในหุ้นของสหรัฐอื่น ๆ และเมื่อเทียบกับหุ้นในตลาดที่พัฒนาแล้วนอกสหรัฐในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา ผู้จัดการกองทุนส่วนใหญ่ของกลุ่ม (50.4%) ทำผลการดำเนินงานเหนือกว่า Russell 1000 Value ตลอดทศวรรษ ก่อนหักค่าธรรมเนียม โดยมีผลตอบแทนส่วนเกินค่ากลางเป็นบวกในช่วงเวลาต่อเนื่อง 5 ปีส่วนใหญ่ตลอดช่วงดังกล่าว ในระดับหนึ่ง ผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าของ Magnificent-7 และภาคเทคโนโลยีในช่วงนี้หมายความว่าการมีสัดส่วนการลงทุนในชื่อเหล่านี้อย่างมีนัยสำคัญจะช่วยยกระดับผลตอบแทนได้มากเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน อัตราการชนะเกณฑ์มาตรฐานของกลยุทธ์หุ้นเติบโตขนาดใหญ่ของสหรัฐเมื่อเทียบกับ Russell 1000 Growth ต่ำกว่ามาก (9.5% ของผู้จัดการกองทุน) เนื่องจากปัจจัยนี้
• ผู้จัดการกองทุนหุ้นเชิงรุกในยุโรปเผชิญช่วงเวลาที่ยากลำบากเป็นพิเศษในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา โดยมีผู้จัดการกองทุนไม่ถึงหนึ่งในสี่ที่ทำผลการดำเนินงานเหนือกว่าเกณฑ์มาตรฐาน คำสั่งการลงทุนที่เจาะจงมากขึ้น รวมถึง Europe REITs และ Nordic equities ให้ผลลัพธ์ดีกว่า โดยมีอัตราการชนะเกณฑ์มาตรฐานในรอบ 10 ปีอยู่ในช่วง 40% ในภาพรวมระดับมหภาค ความแตกต่างระหว่างภาคส่วนในยุโรปมีส่วนต่อผลการดำเนินงานต่ำกว่ามาตรฐานมากกว่าความแตกต่างระหว่างประเทศในปี 2025 ผู้จัดการกองทุนหุ้นเอเชียแปซิฟิกทำผลงานได้ดีกว่าคู่เทียบในยุโรป โดยมีอัตราการทำผลการดำเนินงานเหนือกว่าในปี 2025 ที่ 47.2% (รวมทุกกลยุทธ์ย่อย) และอัตราการชนะเกณฑ์มาตรฐานในรอบ 10 ปีอยู่ในช่วง 30-40%
• ผลลัพธ์ของผู้จัดการกองทุนหุ้นขนาดเล็กเชิงรุกมีทั้งดีและไม่ดี หุ้นเติบโตขนาดเล็กของสหรัฐทำผลงานได้ดีเป็นพิเศษเมื่อเทียบกับ Russell 2000 Growth โดย 58.4% ชนะเกณฑ์มาตรฐานในช่วง 10 ปี ผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าส่วนใหญ่เกิดขึ้นในช่วงต้นทศวรรษ โดยมีผลตอบแทนส่วนเกินแบบรายปีค่ากลาง 3.3% ตั้งแต่ปี 2016 ถึง 2020 นอกจากนี้ มีเพียง 39.2% ของผู้จัดการกองทุนหุ้นเติบโตขนาดเล็กของสหรัฐที่ชนะเกณฑ์มาตรฐานในช่วง 5 ปีดังกล่าว ซึ่งยังคงทำได้เช่นนั้นใน 5 ปีถัดมา (2021 ถึง 2025) สุดท้าย ผู้จัดการกองทุนหุ้นขนาดเล็กแบบ core และมูลค่า รวมถึงผู้จัดการกองทุนหุ้นขนาดเล็กทั่วโลก Pan-Europe และ Canada ล้วนมีผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าอย่างไม่สม่ำเสมอยิ่งกว่าเดิม

ผลการดำเนินงานของตราสารหนี้ในปี 2025 อยู่ในระดับซบเซา โดยผลตอบแทนรวมของดัชนี Bloomberg Global Aggregate อยู่ที่ 1.3% และของดัชนี Bloomberg Multiverse อยู่ที่ 1.5% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สหภาพยุโรป และญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้น สอดคล้องกับการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ โดยดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ลดลงจาก 108.5 เป็น 98.3 ส่วนต่างเครดิตแคบลงตลอดทั้งปี แม้เผชิญแรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์ข้ามสินทรัพย์และการก่อตัวของกระแสการตีความต่อผลกระทบด้านเครดิตจากการเปลี่ยนผ่านสู่ปัญญาประดิษฐ์ – อัตราผลตอบแทนถึงวันไถ่ถอนที่แย่ที่สุดหดตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน 50 bps สำหรับดัชนี Bloomberg Global Credit และ 101 bps สำหรับดัชนี Bloomberg Global High Yield

• กลยุทธ์ตราสารหนี้เชิงรุกมีผลการดำเนินงานเหนือกว่าเกณฑ์มาตรฐานมาโดยตลอด และปี 2025 ก็ไม่ใช่ข้อยกเว้น กลยุทธ์พันธบัตร core plus ซึ่งใช้เกณฑ์มาตรฐานร่วมกับกลยุทธ์พันธบัตร core ในการวิเคราะห์นี้ มีแนวโน้มสูงที่จะทำผลการดำเนินงานเหนือกว่าเกณฑ์มาตรฐาน โดยใช้เครื่องมือสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่หลากหลาย เช่นเดียวกัน ผู้จัดการกองทุนเครดิตโดยทั่วไปมีอัตราการชนะเกณฑ์มาตรฐานที่ดีกว่าเมื่อเทียบกับผู้จัดการกองทุนผลตอบแทนสูงและผู้จัดการกองทุนสินเชื่อธนาคาร โดยรวมแล้ว การเลือกเกณฑ์มาตรฐานเป็นเรื่องที่ซับซ้อนกว่าในตราสารหนี้เมื่อเทียบกับตราสารทุน กลยุทธ์เครดิตหลายสินทรัพย์ซึ่งโดยมากไม่ยึดติดกับเกณฑ์มาตรฐาน และเลือกวัดเทียบกับดัชนีผสมระหว่างผลตอบแทนสูงและ leveraged loan ก็มีภาพที่ไม่เอื้ออำนวยเช่นกัน
• ผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้หลายภาคส่วนทั่วโลกให้ผลการดำเนินงานเหนือกว่าดัชนี Bloomberg Multiverse อย่างต่อเนื่องตลอดทศวรรษที่ผ่านมา ในบรรดาผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้หลายภาคส่วนที่ทำผลงานเหนือกว่าในช่วงปี 2016-2020 นั้น 82.4% ทำได้เช่นเดิมในช่วง 5 ปีถัดมา ส่วนผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้หลายภาคส่วนที่ทำผลงานต่ำกว่าในช่วง 5 ปีแรก 80.0% กลับมาทำผลงานเหนือกว่าในช่วงปี 2021-2025 ผลตอบแทนส่วนเกินแบบรายปีค่ากลางในช่วง 5 ปีดังกล่าวอยู่ที่ 1.2% และ 4.4% ตามลำดับ
• ตราสารหนี้ตลาดเกิดใหม่มีผลงานที่ดีในปี 2025 โดยให้ผลตอบแทนระดับตัวเลขหลักเดียวสูงในดัชนีส่วนใหญ่ 90.2% ของผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้สกุลเงินท้องถิ่นในตลาดเกิดใหม่ทำผลการดำเนินงานเหนือกว่า JPM GBI-EM Global Diversified ดัชนีในปี 2025 ซึ่งเป็นอัตราการชนะเกณฑ์มาตรฐานสูงสุดในบรรดาจักรวาลตราสารหนี้ตลาดเกิดใหม่ในปีนั้น ในช่วงเวลาที่ยาวกว่า ผู้จัดการกองทุนสกุลเงินท้องถิ่น สกุลเงินแข็ง และสกุลเงินผสม มักชนะเกณฑ์มาตรฐานในอัตราใกล้เคียงกัน และผลตอบแทนส่วนเกินไม่ได้แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ

ดาวน์โหลดรายงานฉบับเต็ม