적극적 운용사 성과

주식 시장은 2025년에 전반적으로 상승했지만, 그 과정에서 상당한 변동성이 있었습니다. Nasdaq-100™의 총수익률이 20.2%, Russell 1000의 총수익률이 17.4%였음에도, 미국 주식은 해당 연도에 선진국 및 이머징 마켓 모두에 비해 저조했습니다. Liberation Day와 기타 지정학적 변화에서 비롯된 변동성, 그리고 국제 주식의 재부상은 올해의 주요 서사적 동인이었습니다. 팩터 측면에서는 인공지능 구축 거래가 주도한 가운데 미국에서는 성장주가 가치주를 앞섰습니다. 그러나 국제 선진국 시장에서는 가치주가 성장주를 크게 웃돌았고, MSCI World ex-U.S. Value 인덱스의 2025년 총수익률은 43.3%로 MSCI World ex-U.S. Growth 인덱스의 22.3%를 상회했습니다. 마지막으로 국제 주식 전반에서는 소형주가 대형주와 대체로 비슷한 흐름을 보였지만, 미국에서는 저조했습니다.

• 적극적 미국 대형 가치주 영역의 운용사들은 다양했지만, 이 투자 유니버스는 지난 10년간 다른 미국 주식 투자 스타일과 국제 선진국 주식 시장 대비 훌륭한 성과를 냈습니다. 운용사 집단의 과반수인 50.4%가 수수료 차감 전 기준으로 10년 동안 Russell 1000 Value를 상회했으며, 해당 기간 대부분의 5년 롤링 기간에서 중앙값 초과 수익률도 플러스였습니다. 이 기간 Magnificent-7과 기술 섹터의 초과 성과는 어느 정도 이러한 종목에 의미 있는 익스포저를 둘 경우 벤치마크 대비 상당한 상승 효과가 나타났음을 뜻합니다. 이 요인으로 인해 미국 대형 성장주 전략의 Russell 1000 Growth 대비 초과 달성률은 크게 낮았으며, 운용사의 9.5%에 그쳤습니다.
• 유럽 적극적 주식 운용사들은 지난 10년간 특히 어려운 흐름을 겪었으며, 벤치마크를 상회한 운용사는 4분의 1에도 미치지 못했습니다. 유럽 REITs와 Nordic equities를 포함한 보다 세분화된 투자 명령은 더 나은 결과를 보였고, 10년 초과 달성률은 40%대였습니다. 거시적으로 보면 2025년에는 국가 분산보다 유럽의 섹터 분산이 저조한 성과에 더 크게 기여했습니다. 아시아태평양 주식 운용사들은 유럽의 동종 운용사보다 나은 성과를 냈으며, 2025년 초과 성과 비율은 47.2%였습니다. 이는 모든 하위 전략을 합산한 수치입니다. 10년 초과 달성률은 30~40% 범위에 머물렀습니다.
• 적극적 소형주 주식 운용사들의 결과는 엇갈렸습니다. 미국 소형주 성장주는 Russell 2000 Growth를 상대로 특히 좋은 성과를 냈으며, 10년 동안 58.4%가 벤치마크를 상회했습니다. 초과 성과의 상당 부분은 10년대 초반에 나타났고, 2016년부터 2020년까지의 중앙값 연환산 초과 수익률은 3.3%였습니다. 또한 해당 5년 동안 벤치마크를 웃돈 미국 소형주 성장 운용사 가운데 39.2%만이 이후 5년(2021~2025년)에도 같은 성과를 이어갔습니다. 마지막으로 미국 소형주 코어와 가치, 그리고 글로벌, Pan-Europe, Canada 소형주 운용사들은 모두 더 낮은 일관성의 초과 성과를 보였습니다.

2025년 고정 수익 성과는 제한적이었습니다. Bloomberg Global Aggregate 인덱스의 총수익률은 1.3%, Bloomberg Multiverse 인덱스의 총수익률은 1.5%였습니다. 미국, EU, 일본의 정부 채권 수익률은 미국 달러 약세와 함께 상승했고, U.S. Dollar Index(DXY)는 108.5에서 98.3으로 하락했습니다. 자산군 전반의 지정학적 역풍과 인공지능 전환의 신용 영향에 대한 서사가 형성되는 가운데서도 신용 스프레드는 연중 내내 축소됐습니다. – 최악수익률은 Bloomberg Global Credit 인덱스에서 전년 대비 50bp, Bloomberg Global 고수익 인덱스에서 101bp 축소됐습니다.

• 액티브 고정 수익 전략은 역사적으로 벤치마크를 상회해 왔으며, 2025년에도 예외는 아니었습니다. 본 분석에서 코어 플러스 채권 전략은 코어 채권 전략과 벤치마크를 공유하는데, 벤치마크를 상회하는 경향이 강하고 활용 가능한 다양한 포트폴리오 구성 수단을 적극적으로 사용합니다. 마찬가지로 신용 운용사는 일반적으로 고수익 및 은행 대출 운용사보다 벤치마크 초과 달성률이 더 양호했습니다. 전반적으로 고정 수익에서의 벤치마크 선정은 주식에 비해 더 복잡한 작업입니다. 다중 자산 신용 전략은 대체로 벤치마크에 구애받지 않으며, 저희는 이를 고수익 및 레버리지드 론 인덱스의 혼합 지표와 비교해 측정하는데, 이 역시 덜 유리하게 보입니다.
• 글로벌 다중 섹터 고정 수익 운용사들은 지난 10년간 Bloomberg Multiverse 인덱스를 꾸준히 상회했습니다. 2016-2020년 기간에 벤치마크를 웃돈 다중 섹터 고정 수익 운용사 가운데 82.4%는 이후 5년 동안에도 다시 초과 성과를 냈습니다. 반면 첫 5년 동안 저조한 성과를 보인 다중 섹터 고정 수익 운용사 중 80.0%는 2021-2025년에 초과 성과를 기록했습니다. 이 5년 기간의 중앙값 연환산 초과 수익률은 각각 1.2%와 4.4%였습니다.
• 이머징 마켓 채권은 2025년 대부분의 인덱스에서 한 자릿수 후반대 수익률을 기록하며 양호한 흐름을 보였습니다. 2025년에는 EM 현지 통화 채권 운용사의 90.2%가 JPM GBI-EM Global Diversified 인덱스를 상회했으며, 이는 해당 연도 EM 채권 투자 유니버스 가운데 가장 높은 벤치마크 초과 달성률입니다. 더 긴 기간으로 보면 현지 통화, 경화 통화, 혼합 통화 운용사는 비슷한 비율로 벤치마크를 상회하는 경향이 있으며, 초과 수익률도 서로 유의미하게 차이나지 않습니다.

전체 보고서를 다운로드하세요.