Le régime de retraite de 15 milliards USD utilise l’analyse PME dans Nasdaq eVestment™ TopQ+ pour aligner les intérêts avec les gestionnaires de fonds
Introduction
Public Employees Retirement Association of New Mexico (PERA) est l’organisation de 15 milliards de dollars US qui gère les régimes de retraite des agents de l’État, des municipalités et des comtés du Nouveau-Mexique. Comme de nombreux régimes de retraite publics, le portefeuille de PERA est diversifié entre les marchés publics et les marchés privés, avec des allocations cibles définies pour les différentes classes d’actifs au sein de ces marchés. Ce qui distingue PERA de ses pairs, en revanche, c’est son approche du risque. Nous avons échangé avec un Analyste en investissement chez PERA pour en savoir plus sur cette approche et sur la manière dont elle est prise en charge par Nasdaq eVestment™ TopQ+.
Public Employees Retirement Association of New Mexico
Collaborateur en investissement, Public Employees Retirement Association of New Mexico
Description :
régime de retraite de 15 milliards $US
Lieux :
Santa Fe & Albuquerque, Nouveau-Mexique
Une approche innovante de la construction de portefeuille
Lorsque PERA réfléchit à la construction de portefeuille, l’approche s’inscrit en termes d’allocation du risque et de génération d’alpha et de bêta, quelle que soit la classe d’actifs. Au cœur de ce processus se trouve la compréhension de la part du flux de rendement d’un fonds qui est véritablement idiosyncratique (alpha), par opposition au bêta ou aux primes de risque alternatives. Selon PERA, l’exposition au bêta peut être obtenue facilement et efficacement via les marchés liquides. À l’inverse, les stratégies destinées à générer un rendement actif ou de l’alpha sont plus coûteuses d’accès. PERA cherche à éviter de payer des frais de type rendement actif pour une exposition au bêta tout en obtenant cet alpha.
"Dans les marchés privés, nous ne voulons pas payer pour un bêta intégré chez ces gestionnaires. Un gestionnaire de fonds peut prétendre disposer d’une stratégie propriétaire ou idiosyncratique, mais en réalité, il se peut dans une certaine mesure qu’il ne vous fournisse qu’un bêta avec effet de levier, ou une exposition à un autre facteur de risque commun auquel il est possible d’accéder plus efficacement ailleurs."
À cette fin, un élément central de leur processus de diligence raisonnable des fonds de marchés privés consiste à évaluer dans quelle mesure les gestionnaires génèrent de l’alpha et à comprendre comment ils créent de la valeur au sein de leurs sociétés du portefeuille.
Associé en investissement, Associé en investissement, Public Employees Retirement Association of New Mexico"Il n’existait pas de point d’accès unique où nous pouvions aller pour comparer les gestionnaires ou évaluer les opérations réelles au sein de chaque portefeuille. Nous n’avions aucun moyen de le faire avant Nasdaq eVestment TopQ+."
Trouver l'alpha dans un océan de bêta
Pour comprendre la capacité d’un gestionnaire à générer de l’alpha, PERA analyse son historique de performance au moyen d’une analyse de l’équivalent du marché public (PME). En comparant la performance aux références publiques, il est possible de déterminer si les rendements créent de l’alpha ou, plus généralement, de la valeur excédentaire. Avant d’adopter TopQ+, construire une analyse PME sur plusieurs gestionnaires était pour PERA un processus lourd, dépourvu d’uniformité et de profondeur. "Il n’existait pas de point d’accès unique où nous pouvions aller pour comparer les gestionnaires ou évaluer les opérations réelles au sein de chaque portefeuille. Nous n’avions aucun moyen de le faire avant TopQ+."
Le passage à TopQ+ a donné à PERA un outil centralisé et cohérent dans sa recherche d’alpha. La plateforme permet à son équipe de mener plus efficacement une analyse PME sur un large éventail de gestionnaires et a ajouté la possibilité d’examiner des opérations individuelles pour mieux comprendre la création de valeur. "Nous sommes une petite équipe, donc les gains d’efficacité opérationnelle comptent beaucoup. Si nous pouvons simplement ouvrir TopQ+ et, en quelques clics, avoir ces données sous les yeux, c’est essentiel."
Identifier l'alpha pour évaluer les frais et aligner les intérêts
Comme indiqué précédemment, PERA veille tout particulièrement à ne pas surpayer l’exposition au bêta. Cela signifie que la capacité à identifier le niveau d’alpha généré par un gestionnaire de fonds est essentielle à son évaluation du caractère justifié de la structure tarifaire d’un fonds. La fonctionnalité PME de Nasdaq eVestment TopQ+ est, là encore, au cœur de cette analyse et permet à PERA de comparer facilement l’historique de performance d’un gestionnaire aux indices publics pertinents.
Lorsque nous évaluons un gestionnaire, l'une de nos premières questions est la suivante : "comment se situe-t-il par rapport à notre indice de référence ou à notre bêta ?" S'il n'apporte pas de valeur au-delà de ce bêta, cela soulève des questions qui nous aident à mieux comprendre le gestionnaire. Après d'autres questions, peut-être identifiez-vous un bêta plus réaliste, ou peut-être concluez-vous que la stratégie n'est tout simplement pas assez आकर्षive au sein de notre portefeuille. Dans tous les cas, cette analyse donne lieu à des échanges utiles.
Pour PERA, aborder les frais sous l’angle de la création d’alpha contribue à aligner les intérêts des commanditaires et des gestionnaires. Plutôt que de payer des structures tarifaires standard, comme 2 % de frais de gestion et 20 % d’intérêt porté, PERA pourrait proposer une structure offrant au gestionnaire de fonds des conditions tarifaires plus favorables, fondées exclusivement sur la création d’alpha. Générer de l’alpha n’est pas chose aisée et, à ce titre, PERA proposerait des conditions plus favorables aux gestionnaires disposés à faire dépendre leur rémunération de leur perspicacité en investissement. La manière dont les gestionnaires réagissent à ces discussions apporte également un aperçu, selon un collaborateur en investissement.
"La plupart des gestionnaires vous diront qu’ils génèrent de l’alpha. Cela peut être vrai, mais lorsqu’on leur présente la possibilité de percevoir une part de l’alpha qui, en cas d’alpha élevé ou de Valeur excédentaire, générerait des frais plus élevés pour le GP par rapport au modèle traditionnel de carried interest – s’ils hésitent devant cette option, cela peut être très révélateur. Soit l’explication de notre proposition a été insuffisante, soit ils manquent en réalité de confiance dans leur capacité à produire de l’alpha de manière constante. Une fois encore, dans un cas comme dans l’autre, cela conduit à des échanges utiles avec le gestionnaire."
Associé en investissement, Associé en investissement, Public Employees Retirement Association of New Mexico"TopQ+ est un excellent outil pour décomposer le flux de rendement du gestionnaire en éléments exploitables. Il permet de voir les facteurs de rendement des sociétés du portefeuille, ainsi que les expositions géographique et sectorielle, de comparer les données entre fonds, etc. L’ensemble est très intuitif pour l’utilisateur, ce qui est vraiment important dans un outil de ce type."
Un hub central pour donner à une équipe pilotée par la donnée les moyens d’agir
Dans le monde de l’investissement institutionnel, PERA et son approche unique de la construction de portefeuille sont à l’avant-garde de l’élan plus large du secteur en faveur d’une approche quantitative de la diligence raisonnable des gestionnaires de fonds. La plateforme centralisée et intuitive de TopQ+ donne à l’équipe de PERA accès aux données et aux analyses précieuses dont elle a besoin pour prendre de meilleures décisions pour son portefeuille.
"TopQ+ est un excellent outil pour décomposer le flux de rendement du gestionnaire en éléments exploitables. Il permet de voir les facteurs de rendement des sociétés du portefeuille, ainsi que les expositions géographique et sectorielle, de comparer les données entre fonds, etc. L’ensemble est très intuitif pour l’utilisateur, ce qui est vraiment important dans un outil de ce type."
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