Performance du gestionnaire actif

Les marchés actions ont globalement progressé en 2025, malgré une forte volatilité en cours de route. En dépit de rendements totaux de 20,2 % pour le Nasdaq-100™ et de 17,4 % pour le Russell 1000, les actions américaines ont sous-performé face aux marchés développés comme émergents au cours de l’année. La volatilité liée au Liberation Day et à d’autres évolutions géopolitiques, ainsi que le regain d’intérêt pour les actions internationales, ont compté parmi les principaux moteurs du récit de l’année. Du point de vue des facteurs, la croissance a surperformé la Valeur aux États-Unis, portée par le thème de la montée en puissance de l’IA. En revanche, sur les marchés développés internationaux, la Valeur a largement battu la croissance, l’Indice MSCI World ex-U.S. Value affichant un rendement total de 43,3 % en 2025, contre 22,3 % pour l’Indice MSCI World ex-U.S. Growth. Enfin, les petites capitalisations ont globalement suivi le rythme des grandes capitalisations sur l’ensemble des actions internationales, mais ont sous-performé aux États-Unis.

• Malgré la diversité des gestionnaires dans l’univers actif des valeurs large cap value américaines, cet univers a affiché une performance remarquable par rapport aux autres styles d’investissement en actions américaines et face aux actions des marchés développés internationaux au cours des 10 dernières années. Une majorité de la cohorte (50,4 %) a surperformé le Russell 1000 Value sur la décennie, avant frais, avec une surperformance médiane positive sur la plupart des fenêtres glissantes de 5 ans de la période. Dans une certaine mesure, la surperformance du Magnificent-7 et du secteur technologique sur cette période signifiait qu’une exposition significative à ces titres aurait généré un apport sensible par rapport aux indices de référence. Les taux de surperformance des stratégies américaines de croissance large cap face au Russell 1000 Growth étaient nettement plus faibles (9,5 % des gestionnaires) en raison de ce facteur.
• Les gestionnaires actions actifs en Europe ont connu une période particulièrement difficile au cours des 10 dernières années, avec moins d’un quart des gestionnaires battant leur indice de référence. Plus les mandats plus ciblés, notamment les Europe REITs et les Nordic equities, ont obtenu de meilleurs résultats, avec des taux de surperformance sur 10 ans dans les 40 %. À l’échelle macroéconomique, en 2025, la dispersion sectorielle en Europe a davantage contribué à la sous-performance que la dispersion géographique. Les gestionnaires actions de Asie-Pacifique ont mieux résisté que leurs homologues européens, avec un taux de surperformance en 2025 de 47,2 % (au total, toutes sous-stratégies confondues) et des taux de surperformance sur 10 ans situés dans une fourchette de 30 % à 40 %.
• Les résultats ont été contrastés pour les gestionnaires actions actifs spécialisés sur les petites capitalisations. Les valeurs small cap growth américaines ont particulièrement bien résisté face au Russell 2000 Growth, avec 58,4 % de gestionnaires ayant surperformé l’indice de référence sur une période de 10 ans. L’essentiel de la surperformance s’est concentré au début de la décennie, avec une surperformance médiane annualisée de 3,3 % de 2016 à 2020. En outre, seuls 39,2 % des gestionnaires américains small cap growth ayant battu l’indice de référence au cours de cette période de 5 ans ont réitéré cette performance sur les cinq années suivantes (2021 à 2025). Enfin, les gestionnaires small cap core et value américains, ainsi que les gestionnaires small cap mondiaux, paneuropéens et du Canada, ont tous affiché une surperformance encore moins régulière.

La performance du revenu fixe est restée atone en 2025, avec des rendements totaux de 1,3 % pour l’indice Bloomberg Global Aggregate et de 1,5 % pour l’indice Bloomberg Multiverse. Les rendements des obligations d'État américaines, européennes et japonaises se sont pentifiés, parallèlement à un repli du dollar américain, l'U.S. Dollar Index (DXY) passant de 108,5 à 98,3. Les écarts de crédit se sont resserrés tout au long de l'année, malgré des vents contraires géopolitiques sur l'ensemble des classes d'actifs et la formation d'un récit autour des implications de la transition vers l'IA sur le crédit – ; les rendements au pire ont reculé sur un an de 50 points de base pour l’indice Bloomberg Global Credit et de 101 points de base pour l’indice Bloomberg Global High Yield.

• Les stratégies actives de revenu fixe ont historiquement surperformé leurs indices de référence, et 2025 n’a pas fait exception. Les stratégies obligataires core plus, qui partagent un indice de référence avec les stratégies obligataires core dans notre analyse, ont une forte tendance à surperformer leurs indices de référence, en tirant parti des différents leviers de construction de portefeuille à leur disposition. De même, les gestionnaires crédit ont généralement affiché des taux de surperformance du benchmark plus favorables que les gestionnaires haut rendement et les gestionnaires de prêts bancaires. Dans l’ensemble, le choix de l’indice de référence est un exercice plus complexe en revenu fixe qu’en actions. Les stratégies crédit multi-actifs, qui sont largement indépendantes de l’indice de référence et que nous choisissons de mesurer par rapport à un mélange d’indices haut rendement et de prêts à effet de levier, apparaissent elles aussi moins favorables.
• Les gestionnaires mondiaux de revenu fixe multi-sectoriel ont régulièrement surperformé l’indice Bloomberg Multiverse au cours de la dernière décennie. Parmi les gestionnaires de revenu fixe multi-sectoriel qui ont surperformé sur la période 2016-2020, 82,4 % ont de nouveau surperformé au cours des cinq années suivantes ; parmi les gestionnaires de revenu fixe multi-sectoriel qui ont sous-performé sur les cinq premières années, 80,0 % ont surperformé en 2021-2025. Les surperformances annualisées médianes sur ces périodes de 5 ans s’élevaient respectivement à 1,2 % et 4,4 %.
• La dette des marchés émergents a connu une bonne année 2025, avec des rendements à un chiffre élevés sur la plupart des indices. 90,2 % des gestionnaires de dette en monnaie locale des marchés émergents ont surperformé l’indice JPM GBI-EM Global Diversified en 2025, affichant le taux de surperformance le plus élevé parmi les univers de dette des marchés émergents sur l’année. Sur des périodes plus longues, les gestionnaires en monnaie locale, en devise forte et multi-devises ont tendance à battre leurs indices de référence à des rythmes similaires et les rendements excédentaires ne s’écartent pas sensiblement les uns des autres.

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