Aktiivisen salkunhoitajan tuotto

Osakemarkkinat nousivat pääosin vuonna 2025, vaikka matkan varrella nähtiin merkittävää turbulenssia. Nasdaq-100™:n 20,2 %:n ja Russell 1000:n 17,4 %:n kokonaispalautuksesta huolimatta yhdysvaltalaiset osakkeet jäivät vuoden aikana jälkeen sekä kehittyneistä että kehittyvistä markkinoista. Liberation Daystä ja muista geopoliittisista muutoksista johtunut volatiliteetti sekä kansainvälisten osakkeiden elpyminen olivat vuoden keskeisiä tarinallisia ajureita. Faktorinäkökulmasta kasvu tuotti Yhdysvalloissa arvoa paremmin tekoälyn rakentumiskaupan vetämänä. Kansainvälisillä kehittyneillä markkinoilla arvo kuitenkin voitti kasvun selvästi, kun MSCI World ex-U.S. Value -indeksin kokonaispalautus oli 43,3 % vuonna 2025, kun taas MSCI World ex-U.S. Growth -indeksin vastaava luku oli 22,3 %. Lopuksi pienyhtiöt pysyivät kansainvälisissä osakkeissa laajasti suurten yhtiöiden tahdissa, mutta jäivät Yhdysvalloissa jälkeen.

• Vaikka aktiivisten Yhdysvaltain suuren markkina-arvon arvo-osakesalkunhoitajien joukko on moninainen, sijoituskohteiden joukko menestyi viimeisten 10 vuoden aikana kiitettävästi suhteessa muihin Yhdysvaltain osakesijoitustyyleihin ja kansainvälisten kehittyneiden markkinoiden osakkeisiin. Enemmistö salkunhoitajaryhmästä (50,4 %) tuotti Russell 1000 Valuea paremmin vuosikymmenen aikana ennen kuluja, ja ylituoton mediaani oli positiivinen useimmissa liukuvissa viiden vuoden jaksoissa tarkastelujakson aikana. Osittain Magnificent-7-yhtiöiden ja teknologiasektorin ylituotto tällä kaudella merkitsi sitä, että merkittävä altistuminen näille nimille olisi tuottanut huomattavaa lisäystä vertailuarvoihin nähden. Yhdysvaltalaisten suuren markkina-arvon kasvuosakestrategioiden voittoprosentti suhteessa Russell 1000 Growthiin oli tämän vuoksi selvästi alhaisempi (9,5 % salkunhoitajista).
• Aktiiviset Euroopan osakesalkunhoitajat ovat kohdanneet poikkeuksellisen vaikean jakson viimeisten 10 vuoden aikana, ja alle neljännes salkunhoitajista on tuottanut vertailuindeksiään paremmin. Lisää kohdennetuissa toimeksiannoissa, kuten Europe REITs -rahastoissa ja Nordic equities -osakkeissa, tulokset olivat parempia, ja 10 vuoden voittoprosentit olivat 40 %:n tuntumassa. Makrotasolla eurooppalaisten toimialojen hajonta vaikutti vuonna 2025 alituottoon enemmän kuin maakohtainen hajonta. Aasian ja Tyynenmeren alueen osakesalkunhoitajien kehitys oli parempi kuin eurooppalaisten vertailuryhmien, ja ylituoton osuus oli vuonna 2025 47,2 % (yhteensä kaikissa alastrategioissa), kun 10 vuoden voittoprosentit asettuivat 30–40 %:n haarukkaan.
• Tulokset olivat vaihtelevia aktiivisilla pienen markkina-arvon osakesalkunhoitajilla. Yhdysvaltain pienen markkina-arvon kasvuosakkeet menestyivät erityisen hyvin suhteessa Russell 2000 Growthiin, ja 58,4 % tuotti vertailuindeksiä paremmin 10 vuoden aikana. Suuri osa ylituotosta syntyi vuosikymmenen alussa, jolloin vuositasoitettu ylituotto oli mediaaniltaan 3,3 % vuosina 2016–2020. Lisäksi vain 39,2 % niistä Yhdysvaltain pienen markkina-arvon kasvuosakesalkunhoitajista, jotka tuottivat vertailuindeksiä paremmin kyseisen viiden vuoden jakson aikana, teki niin myös seuraavien viiden vuoden aikana (2021–2025). Lopuksi Yhdysvaltain pienen markkina-arvon perus- ja arvo-osakkeiden sekä globaalien, Pan-Europe- ja Canada-pienten markkina-arvojen salkunhoitajien ylituotto oli vieläkin epäjohdonmukaisempaa.

Korkosijoitusten tuotto oli vaimeaa vuonna 2025, sillä Bloomberg Global Aggregate -indeksin kokonaistuotto oli 1,3 % ja Bloomberg Multiverse -indeksin 1,5 %. Yhdysvaltain, EU:n ja Japanin valtionlainojen tuotot jyrkkenivät samaan aikaan, kun Yhdysvaltain dollari heikkeni ja U.S. Dollar Index (DXY) laski 108,5:stä 98,3:een. Luottoriskipreemiot kaventuivat vuoden aikana kaikesta huolimatta, vaikka eri omaisuusluokkien geopoliittiset vastatuulet ja tekoälymurroksen luottovaikutuksia koskeva narratiivin muodostuminen – painoivat markkinoita; Bloomberg Global Credit -indeksin ja Bloomberg Global High Yield -indeksin huonoin tuotto supistui vuodentakaisesta 50 korkopistettä ja 101 korkopistettä.

• Aktiiviset korkosijoitusstrategiat ovat historiallisesti tuottaneet vertailuindeksiään paremmin, eikä vuosi 2025 ollut poikkeus. Core plus -joukkovelkakirjastrategioilla, joilla on analyysissamme sama vertailuindeksi kuin core bond -strategioilla, on vahva taipumus tuottaa vertailuindeksiään paremmin hyödyntämällä käytettävissään olevia salkunrakennuksen vipuja. Vastaavasti luottosalkunhoitajilla on yleensä ollut suotuisampi vertailuindeksin voittoprosentti kuin high yield - ja pankkilainasalkunhoitajilla. Kaiken kaikkiaan vertailuindeksin valinta on korkosijoituksissa osakkeisiin verrattuna monimutkaisempi tehtävä. Moniomaisuusluokkaiset luottostrategiat, jotka ovat suurelta osin vertailuindeksistä riippumattomia ja joita mittaamme yhdistelmää vastaan, joka koostuu high yield - ja vipuvaikutteisista lainoista koostuvista indekseistä, näyttävät myös vähemmän suotuisilta.
• Globaalit monialaiset korkosalkunhoitajat ovat tuottaneet Bloomberg Multiverse -indeksiä paremmin johdonmukaisesti viimeisen vuosikymmenen aikana. Niistä monialaisista korkosalkunhoitajista, jotka tuottivat paremmin vuosina 2016–2020, 82,4 % teki niin myös seuraavien viiden vuoden aikana; niistä monialaisista korkosalkunhoitajista, jotka jäivät ensimmäisten viiden vuoden aikana jälkeen, 80,0 % tuotti paremmin vuosina 2021–2025. Näiden viiden vuoden jaksojen vuositasoitettu ylituoton mediaani oli vastaavasti 1,2 % ja 4,4 %.
• Kehittyvien markkinoiden velkakirjoilla oli hyvä vuosi 2025, ja useimmissa indekseissä saavutettiin korkeita yksinumeroisia tuottoja. 90,2 % kehittyvien markkinoiden paikallisvaluuttavelan salkunhoitajista tuotti paremmin kuin JPM GBI-EM Global Diversified -Indeksi vuonna 2025, mikä oli vuoden korkein voittoprosentti kehittyvien markkinoiden velkakirjaluokissa. Pidemmällä aikavälillä paikallisvaluutta-, kovan valuutan- ja sekavaluuttasalkunhoitajat päihittävät vertailuarvonsa suunnilleen yhtä usein, eikä ylimääräinen palautus poikkea niiden välillä olennaisesti.

Lataa koko raportti.