Büro mit unscharf dargestellten Personen in Freizeitkleidung, unscharfem Hintergrund

Pensionsplan mit 15 Mrd. USD nutzt PME-Analysen in Nasdaq eVestment™ TopQ+, um die Interessen mit Fund Managern in Einklang zu bringen

Einleitung

Die Public Employees Retirement Association of New Mexico (PERA) ist die Organisation mit einem Vermögen von 15 Mrd. USD, die die Altersvorsorgepläne für die Beschäftigten des Bundesstaats New Mexico sowie der Kommunen und Countys verwaltet. Wie viele öffentliche Pensionspläne ist das Portfolio von PERA über die öffentlichen und privaten Märkte diversifiziert, wobei für die verschiedenen Anlageklassen innerhalb dieser Märkte Zielallokationen festgelegt sind. Was PERA im Vergleich zu ihren Peers jedoch einzigartig macht, ist ihr Ansatz beim Risiko. Wir haben mit einer Investment Associate bei PERA gesprochen, um mehr über diesen Ansatz und die Unterstützung durch Nasdaq eVestment™ TopQ+ zu erfahren.

Über den Kunden

Public Employees Retirement Association of New Mexico

Investment Associate, Public Employees Retirement Association of New Mexico

Beschreibung:
Pensionsplan mit 15 Mrd. USD

Standorte:
Santa Fe & Albuquerque, New Mexico

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Ein innovativer Ansatz zur Portfoliokonstruktion

Wenn PERA über den Portfolioaufbau nachdenkt, geschieht dies unabhängig von der Anlageklasse im Hinblick auf Risk Budgeting sowie die Generierung von Alpha und Beta. Zentral für diesen Prozess ist das Verständnis, wie viel des Return Streams eines Fonds tatsächlich idiosynkratisch ist (Alpha) und wie viel auf Beta oder alternative Risikoprämien entfällt. Aus Sicht von PERA lässt sich Beta-Exposition über liquide Märkte leicht und effizient erwerben. Strategien, die aktiven Return oder Alpha generieren sollen, sind hingegen kostspieliger zu erschließen. PERA möchte vermeiden, Gebühren vom Typ aktiver Return für Beta-Exposition zu zahlen und dabei Alpha zu erhalten.

"Im privaten Markt wollen wir nicht für eingebettetes Beta innerhalb dieser Manager zahlen. Ein Fondsmanager mag behaupten, über eine proprietäre oder idiosynkratische Strategie zu verfügen, doch in der Realität kann es bis zu einem gewissen Grad sein, dass er Ihnen lediglich gehebeltes Beta oder Exposures gegenüber einem anderen gemeinsamen Risikofaktor bietet, auf die sich an anderer Stelle effizienter zugreifen lässt."

Zu diesem Zweck besteht ein zentraler Bestandteil ihres Due-Diligence-Prozesses für private Märkte darin, zu bewerten, inwieweit Manager Alpha erzielen, und zu verstehen, wie sie in ihren Portfoliounternehmen Wert schaffen.

"Es gab keinen zentralen Ort, an dem wir Manager vergleichen oder die tatsächlichen Transaktionen innerhalb jedes Portfolios bewerten konnten. Vor Nasdaq eVestment TopQ+ hatten wir keine Möglichkeit dazu."

Investment Associate, Investment Associate, Public Employees Retirement Association of New Mexico

Alpha in einem Meer aus Beta finden

Um die Fähigkeit eines Managers zur Alpha-Generierung zu verstehen, analysiert PERA dessen Erfolgsbilanz mit einer Public Market Equivalent (PME)-Analyse. Durch den Vergleich der Performance mit öffentlichen Benchmarks können sie feststellen, ob die Erträge Alpha oder allgemeiner einen Mehrwert erzeugen. Vor der Einführung von TopQ+ war die Erstellung einer PME-Analyse über mehrere Manager hinweg für PERA ein aufwendiger Prozess, dem es an Einheitlichkeit und Tiefe fehlte. "Es gab keinen zentralen Ort, an dem wir Manager vergleichen oder die tatsächlichen Deals innerhalb jedes Portfolios prüfen konnten. Vor TopQ+ hatten wir dafür keine Möglichkeit."

Der Umstieg auf TopQ+ verschaffte PERA ein zentrales und konsistentes Instrument bei der Suche nach Alpha. Die Plattform ermöglicht es dem Team, PME-Analysen über eine Reihe von Managern hinweg effizienter durchzuführen, und bietet zudem die Möglichkeit, einzelne Transaktionen im Detail zu analysieren, um die Wertschöpfung besser zu verstehen. "Wir sind ein kleines Team, daher sind operative Effizienzgewinne von großer Bedeutung. Wenn wir TopQ+ einfach aufrufen und diese Daten mit wenigen Klicks vor uns haben können, ist das entscheidend."

Alpha identifizieren, um Gebühren zu prüfen und Interessen in Einklang zu bringen

Wie bereits erwähnt, legt PERA großen Wert darauf, Beta-Exposition nicht zu überbezahlen. Das bedeutet, dass die Fähigkeit, das von einem Fondsmanager generierte Alpha zu identifizieren, für die Bewertung, ob die Gebührenstruktur eines Fonds gerechtfertigt ist, entscheidend ist. Die PME-Funktionalität von Nasdaq eVestment TopQ+ ist auch hier zentral für diese Analyse und ermöglicht PERA, die Erfolgsbilanz eines Managers problemlos mit relevanten öffentlichen Indizes zu vergleichen.

"Wenn wir einen Manager bewerten, lautet eine unserer ersten Fragen: "Wie entwickelt er sich im Vergleich zu unserem Benchmark oder Beta?" Wenn er keinen Wert über dieses Beta hinaus hinzufügt, wirft das Fragen auf, die uns helfen, den Manager besser zu verstehen. Nach weiteren Fragen identifizieren Sie vielleicht ein realistischeres Beta, oder Sie stellen fest, dass die Strategie innerhalb unseres Portfolios schlicht nicht so attraktiv ist. In jedem Fall führt diese Analyse zu guten Gesprächen."

Für PERA trägt die Diskussion von Gebühren im Hinblick auf die Alpha-Generierung dazu bei, die Interessen von LP und GP in Einklang zu bringen. Anstatt standardmäßige Gebührenstrukturen wie eine Verwaltungsgebühr von 2 % und 20 % Carried Interest zu zahlen, könnte PERA eine Struktur vorschlagen, die dem Fondsmanager günstigere Gebührenbedingungen bietet, die ausschließlich auf der Alpha-Generierung beruhen. Alpha zu generieren ist nicht einfach, und daher würde PERA Managern, die bereit sind, ihre Vergütung an ihre Anlagekompetenz zu knüpfen, günstigere Bedingungen anbieten. Wie Manager auf diese Gespräche reagieren, bietet einem Investment Associate zufolge ebenfalls einen Einblick.

"Die meisten Manager werden Ihnen sagen, dass sie Alpha erzielen. Das mag zutreffen, doch wenn ihnen die Möglichkeit geboten wird, einen Anteil an dem Alpha zu vereinnahmen, das – gemessen an starkem Alpha oder Wert – für den GP im Vergleich zum traditionellen Carry-Modell höhere Gebühren erzeugen würde, wenn sie bei dieser Option zurückschrecken, kann das sehr aufschlussreich sein. Entweder haben wir unseren Vorschlag unzureichend erläutert, oder ihnen fehlt tatsächlich das Vertrauen in ihre Fähigkeit, Alpha konsistent zu erzielen. In jedem Fall führt das erneut zu guten Gesprächen mit dem Manager."

"TopQ+ ist ein hervorragendes Instrument, um den Return Stream des Managers in umsetzbare Elemente zu zerlegen. Es ermöglicht uns, die Return-Treiber der Portfoliounternehmen zu sehen, die geografische und sektorale Exposition zu erkennen und Daten über Fonds hinweg zu vergleichen usw. Für den Benutzer ist das alles sehr intuitiv, was bei einem solchen Tool wirklich wichtig ist."