Aktiv forvalterpræstation
Måling af aktiv forvalters kompetence.
Introduktion
Nasdaq eVestment's årlige rapport om aktiv fondsforvalters resultater er en retrospektiv analyse af aktive aktie- og fast indkomst-forvalteres afkast sammenlignet med deres benchmarks over de seneste 10 år, i denne udgave frem til 2025.
Vores primære formål er at afgøre, om aktivt forvaltede porteføljer skaber positive merafkast, og hvor holdbar en sådan alfa er over tid og på tværs af forskellige investeringsuniverser. For at undersøge, om alfa overhovedet findes, fokuserer vi på at måle aktiv fondsforvalters kompetence, hvilket får os til at anvende performance før gebyrer frem for performance efter gebyrer. Selv om slutinvestorer altid er optaget af nettotafkast, er forskelle i produktadgang og mulighed for at forhandle gebyrer forstyrrende variabler, når kompetence skal måles. Med andre ord bør agentøkonomien være underordnet den størrelse og konsistens, hvormed forvaltere kan skabe alfa, og den ligger nedstrøms for den analyse, der præsenteres her.
Derfor er vedvarende alfa af afgørende betydning. Vi præsenterer en række tilgange til at måle forekomsten af strukturelt positive eller negative overafkast. Aktive forvalteres evne til at gentage outperformance over flere tidshorisonter og udbredelsen af positiv alfa på tværs af strategier, der investerer i lignende værdipapirsæt, er blandt vores vigtigste nøgletal. Metoderne her er naturligvis ikke udtømmende på forvaltergruppeniveau, og slet ikke på niveauet for den enkelte forvalter. Yderligere metodiske detaljer og oplysninger om forvaltergrupper findes i den fulde rapport.
Indsigt
Aktiemarkederne steg overvejende i 2025, trods betydelig turbulens undervejs. På trods af et totalafkast på 20,2 % for Nasdaq-100™ og 17,4 % for Russell 1000 klarede amerikanske aktier sig dårligere end både udviklede og emerging markets i løbet af året. volatilitet som følge af Liberation Day og andre geopolitiske forskydninger samt genopblomstringen i internationale aktier var nogle af årets vigtigste drivkræfter i fortællingen. Set fra et faktorperspektiv klarede vækst sig bedre end Værdi i USA, anført af AI-opbygningstemaet. I de internationale udviklede markeder slog Værdi derimod vækst markant, idet MSCI World ex-U.S. Værdi Indeks leverede et totalafkast på 43,3 % i 2025 mod 22,3 % for MSCI World ex-U.S. Growth Indeks. Endelig fulgte small caps generelt med large caps på tværs af de internationale aktiemarkeder, men underpræsterede i USA.
- Trods mangfoldigheden blandt forvalterne i det aktive amerikanske large cap value-univers klarede universet sig fornemt i forhold til andre amerikanske aktieinvesteringsstile og i forhold til aktier på de internationale udviklede markeder over de seneste 10 år. Et flertal af forvaltergruppen (50,4 %) slog Russell 1000 Value over årtiet før gebyrer, med et positivt median overafkast på tværs af de fleste rullende 5-års perioder i perioden. Til en vis grad betød outperformance fra Magnificent-7 og teknologisektoren i denne periode, at en betydelig eksponering mod disse navne ville give et markant løft i forhold til benchmark. Amerikanske large cap growth-strategiers benchmark-overvindingsrater mod Russell 1000 Growth var væsentligt lavere (9,5 % af forvalterne) som følge af denne faktor.
- Aktive europæiske aktieforvaltere har haft en særdeles vanskelig periode de seneste 10 år, hvor mindre end en fjerdedel af forvalterne slog deres benchmark. Mere målrettede mandater, herunder Europe REITs og Nordic equities, klarede sig bedre med 10-årige benchmark-overvindingsrater i 40 %’erne. På et overordnet niveau bidrog sektor-spredning i Europa mere til underpræstation end landespredning i 2025. Aktieforvaltere i Asien og Stillehavsområdet klarede sig bedre end deres europæiske modparter med en outperformance-rate i 2025 på 47,2 % (samlet på tværs af alle understrategier), og de 10-årige benchmark-overvindingsrater lå i intervallet 30-40 %.
- Resultaterne var blandede for aktive aktieforvaltere med small cap. U.S. small cap growth klarede sig særligt godt i forhold til Russell 2000 Growth, hvor 58,4 % slog benchmark over en 10-årig periode. En stor del af outperformance kom i begyndelsen af årtiet med et median årligt merafkast på 3,3 % fra 2016 til 2020. Desuden var det kun 39,2 % af U.S. small cap growth-forvalterne, som slog benchmark i den femårige periode, der også gjorde det i de efterfølgende fem år (2021 til 2025). Endelig leverede U.S. small cap core og value samt globale, Pan-Europe- og Canada small cap-forvaltere endnu mindre konsistent outperformance.
Afkastet på fast indkomst var afdæmpet i 2025 med et totalafkast på 1,3 % for Bloomberg Global Aggregate-indekset og 1,5 % for Bloomberg Multiverse-indekset. Afkastkurverne for amerikanske, europæiske og japanske statsobligationer blev stejlere samtidig med et fald i den amerikanske dollar, idet U.S. Dollar Index (DXY) faldt fra 108,5 til 98,3. Kreditspreadene indsnævrede sig gennem året trods geopolitiske modvinde på tværs af aktivklasser og narrativdannelse omkring kreditmæssige konsekvenser af AI-omstillingen – faldt yield-to-worst år for år med 50 bps for Bloomberg Global Credit-indekset og 101 bps for Bloomberg Global High Yield-indekset.
- Aktive strategier inden for fast indkomst har historisk set slået deres benchmark, og 2025 var ingen undtagelse. Core plus-obligationsstrategier, som i vores analyse deler benchmark med core bond-strategier, har en stærk tendens til at slå deres benchmark og udnytter de forskellige porteføljekonstruktionsparametre, de har til rådighed. Tilsvarende har kreditforvaltere generelt haft mere favorable benchmark-overvindingsrater end høj rente- og banklånsforvaltere. Overordnet set er valg af benchmark en mere kompleks øvelse inden for fast indkomst end inden for aktier. Multi-asset kreditstrategier, som i vid udstrækning er benchmark-agnostiske, og som vi vælger at måle mod en kombination af high yield- og leveraged loan-indeks, ser også mindre favorable ud.
- Globale multi-sektor fast indkomst-forvaltere leverede konsekvent bedre resultater end Bloomberg Multiverse index over det seneste årti. Blandt multi-sektor fast indkomst-forvaltere, der leverede bedre resultater i perioden 2016-2020, gjorde 82,4 % det igen i de efterfølgende fem år; for multi-sektor fast indkomst-forvaltere, der leverede dårligere resultater i de første fem år, leverede 80,0 % bedre resultater i 2021-2025. Medianen for årligt merafkast over disse 5-års perioder var henholdsvis 1,2 % og 4,4 % for disse to grupper.
- Gæld fra emerging markets klarede sig godt i 2025 med afkast i den høje ende af ensifrede procenter på tværs af de fleste indekser. 90,2 % af forvaltere af gæld i lokal valuta fra emerging markets leverede et bedre resultat end JPM GBI-EM Global Diversified Indeks i 2025 og havde dermed den højeste benchmark-overvindingsrate blandt gældsuniverser fra emerging markets i løbet af året. Over længere perioder har forvaltere af gæld i lokal valuta, gæld i hård valuta og blandede valutaeksponeringer en tendens til at slå deres benchmarks med omtrent samme frekvens, og overafkastet afviger ikke væsentligt fra hinanden.
Vi arbejder aktivt på at forbedre din oplevelse ved at oversætte mere indhold. Vær dog opmærksom på, at den side, du er ved at besøge, endnu ikke er oversat.
Vi sætter pris på din forståelse og tålmodighed, mens vi fortsætter med at forbedre vores ydelser.
AI-oversættelse
Vores oversættelsesværktøj tilstræber nøjagtighed, men ingen maskinoversættelse er fejlfri eller en erstatning for menneskelige oversættere. Oversættelser tilbydes som en service, "som den er." Vi garanterer ikke nøjagtigheden, pålideligheden eller korrektheden af oversættelser fra engelsk til andre sprog. Visse dele af indholdet kan ikke oversættes præcist på grund af softwarebegrænsninger. Den engelske originaltekst er gældende på hjemmesiden. Afvigelser i oversættelsen er ikke bindende og har ingen juridisk betydning for regeloverholdelse eller håndhævelse. Hvis du har spørgsmål til nøjagtigheden af det oversatte indhold, henvises til den officielle engelske version af vores hjemmeside.